Wo 2012 der beste Börsenplatz Europas liegt

Mit dem Blitzstart ins neue Jahr hatte der deutsche Aktienindex (Dax) die Position des besten performenden Börsenplatzes in Europa übernommen. Das Plus von 9,5 Prozent entsprach der besten Januar-Rendite seit 1988, doch seither ist die Dynamik in unserem nördlichen Nachbarland deutlich abgeflacht. Dreieinhalb Monate später liegt das Jahresplus lediglich zwei Prozentpunkte höher auf 11,6 Prozent.

Mit einem ganz anderen Tempo präsentiert sich Dänemark. Der  OMX-C-20-Leitindex der Kopenhagener Börse, das Barometer der 20 grössten dänischen Unternehmen, war im Januar 2012 mit nur gerade plus drei Prozent gemächlich gestartet. Dafür steigerten die Anleger das Investitionstempo ab Februar gewaltig. Seither gewannen die dänischen Aktien im Durchschnitt zehn Prozent hinzu, während im übrigen Europa die Börsen mehrheitlich stagnierten. Trotz der jüngsten Kurssteigerungen ist der dänische Aktienmarkt noch längst nicht ausgereizt.

Bewertungen der dänischen Aktien noch nicht ausgereizt

Die Bewertungen der meisten Firmen liegen im langjährigen Durchschnitt. So auch jene drei derzeit attraktivsten dänischen Titeln: Der Bierbrauer Carlsberg, der trotz eines schwierigen 2011 die Dividende erhöht hat, ist mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) für 2012 von 13 im Branchenvergleich günstig bewertet.

Der Hörgeratehersteller  William Demant liefert eine höhere Bruttomarge als der Schweizer Konkurrent Sonova, ist aber günstiger bewertet. Die Biotech-Firma Novo Nordisk ist inzwischen nicht mehr ganz billig, bietet aber weiterhin eine Wachstums-Story. Der Hersteller von Insulinprodukten hat vor allem im chinesischen Markt eine starke Position.

Gründe für das "Wirtschaftswunder" Dänemark

Die deutlich höhere Rendite dänischer Aktien wirkt auf den erste Blick überraschend: Dänemark ist als Land der Europäischen Union von den Irrungen und Wirrungen der Schuldenkrise ebenso betroffen wie Rest-Europa. Und selbst die übrigen skandinavischen Börsen in Norwegen und Schweden weisen keine vergleichbare Überrendite auf: Beide liegen seit Januar gut fünf Prozent im Plus.

Für Helge Pedersen, Chefökonom der Nordea Bank, gibt einen Hauptgrund, wieso die Peformance der dänischen Börse derart heraussticht: "Die dänische Währung geniesst ebenfalls wie die schwedische und norwegische Krone den Status als 'sicheren Hafen'. Aber mit einem grossen Unterschied: Während Schweden und Norwegen ihren Wechselkurs eine flexible Wechselkurspolitik verfolgen, ist die dänische Krone vorderhand fix an den Euro gebunden. Das ist für die exportorientierten Firmen ein grosser Vorteil", sagte Pedersen im Gespräch mit cash.

Das heisst: Die Dänen sind de facto kein Mitglied der Währungsunion, betreiben aber dennoch seit 1999 keine eigene Geld- und Währungspolitik. Trotzdem wies der dänische Staatshaushalt ab 1996 bis zum grossen Krisenjahr 2009 immer einen positiven Saldo aus – eine Einzigartigkeit innerhalb der Europäischen Union. In dieser Zeit sank die Staatsverschuldung gemessen am BIP von 58 auf 27 Prozent. Heute liegt er wieder bei 46 Prozent - was immer noch deutlich weniger ist als in Europa (87 Prozent) oder Deutschland (81 Prozent). 

Deutlich höheres Wirtschaftswachstum

Auch bezüglich des Wirtschaftswachstums sticht Dänemark deutlich heraus. Für 2012 wird mit einem BIP-Wachstum von 1,4 Prozent gerechnet. Die Schätzungen für die EU-Kernzone liegen hingegen lediglich bei 0,5 Prozent. "Die makroökonomischen Daten sprechen weiterhin dafür, dass das Geld der Investoren weiterhin nach Dänemark fliesst", sagt Chefökonom Pedersen.

Das einzige kleine Gefahrenpotenzial lauert in der fragmentierten dänischen Bankenwelt. Analysten befürchten, dass viele der 130 Finanzinstitute sich mit leichtfertig vergebenen Krediten übernommen haben. Nicht nur sind die Immobilienpreise nach der Blase von 2009 zum Teil unter den Hypothekenwert gefallen, auch die Kredite für Landwirte, die teilweise am Rande es Ruins arbeiten, könnten notleidend werden. Finanzminister Bjarne Corydon strebt deshalb eine Konsolidierung innerhalb der einheimischen Bankenwelt an.

Europas beste Börsenplätze 2012 (Januar - Mitte Mai)

Quelle: cash.ch

Ausgewählte Dänemark-Fonds

Quelle: cash.ch (Stand 11. Mai 2012)