Effektives Mittel gegen den Zinsanstieg

Zinsen auf historischen Tiefständen
Der 3-Monats-CHF-Libor hat sich aktuell bei rekordtiefen Zinssätzen von 0,05% bis 0,10% eingependelt. Dies trotz allen Unsicherheiten aufgrund von EUR/CHF und den damit verbundenen Implikationen für die Zinssätze. Nur noch leicht höher notieren gegenwärtig die 10-jährigen Swapsätze, welche als Referenzzinsen für die Hypotheken und Bonds gelten, nämlich 0.70%. Ein Swap ist der vertragliche Tausch von festen Zinsen gegen variable Zinsen – und umgekehrt. Gemäss der geringen Differenz des 10 Jahres Zinssatzes zum 3-Monats-CHF-Libor von aktuell nur  rund 0,60% rechnen die Marktteilnehmer in den nächsten 10 Jahren mit praktisch unveränderten bis mimim leicht höheren Zinsen. Somit bestehen auch für den längeren Zeitraum bislang bei den Marktteilnehmern derzeit keine merklichen Zinsängste – noch nicht. Das Schönwetterszenario an der heimischen Zinsfront könnte jedoch plötzlich und nachhaltig umschlagen. Die relativ guten Wirtschaftsdaten in der Schweiz, gepaart mit künftig eventuel anziehenden Teuerungsraten, könnten den bislang negativen Zinstrend entsprechend ins Gegenteil beeinflussen. Die Folge wären steigende Zinsen über die die heutigen Marktwerwartungen hinaus.

Das passende Produkt
Für diesen Fall wäre es besser, bereits heute umfassende Vorsorge zu treffen und sich tiefe Zinsen zu sichern. Für Bondinvestoren gilt dasselbe: Ein unerwarteter und heftiger Zinsanstieg lässt die Bondkurse stark sinken. Anleger sollten der ruhigen Lage im Zinsmarkt nicht dauerhaft trauen. Zur Vermeidung möglicher Überraschungen in Sachen Tragbarkeit der Finanzierungskosten (Hypothek) oder Kursverlusten bei Obligationen, sollte er den Einsatz der jüngst emittierten Long Leverage-Zertifikate auf den 10 Jahres Zins in CHF prüfen. Das Hebelprodukt basiert auf einem Zinssatzswap. Der Käufer des Long Leverage Zertifikates zahlt den fixen Zinssatz und erhält quartalsweise variable Zahlungsströme – den 3 Monats Libor. Da ein Hypothekarschuldner mit einer 3 Monats Liborhypothek gleichzeitig den 3 Monats Libor für die Hypothek zahlen muss, eliminieren sich die Liborzahlungen und der Schuldner zahlt summiert nur den fixen Zinssatz und die individuelle Kreditmargre. Man spricht dann von einer synthetischen Festhypothek, oder auch Swaphypothek die je länger desto bekannter werden.

Der eingebaute Leverage wirkt dabei als verstärkendes Element, welches im Erfolgsfall zugunsten des Käufers auswirkt. Im Falle einer negativen Entwicklung des Basiswertes kann es bei einer weiteren Reduktion der Zinsen zu einem Stop des Zertifkates kommen.  Dies ist etwa der Fall wenn die 10 Jahreszinsen auf etwa 0.55% fallen. In diesem Fall müsste sofort in das Nachfolgeprodukt investiert werden, um den Schutz gegenüber einem Zinsanstieg aufrechtzuerhalten. Ein wichtiger Aspekt: Das Produkt hat keine teuren Volatilitäts-Prämie als Aufpreis, es wird zum inneren Wert gehandelt.

Zinsentwicklung im Vergleich
 

Quelle: Bloomberg

Einsatzmöglichkeiten im Hypothekarbereich
Das  Long Leverag Zertifikate eignet sich vorzüglich zur Absicherung einer Libor-Hypothek.  Im Gegensatz zu einer Festhypothek, bei der im Wechselfall oder bei einem Ausstieg meist teure Ausstiegsprämien zu bezahlen sind,  bewahrt sich der Schuldner mit der Kombination Libor Hypothek und Zinsabsicherung via Long Leverage Zertifikat die volle Flexibilität. Neben der Absicherung einer Libor-Hypothek oder der Vermeidung teurer Ausstiegsprämien aus Festhypotheken bietet der Kauf das Long Leverage Zertifikat  auf den 10-Jahres Zins weitere Möglichkeiten:  So kann damit vorzeitig eine Zinsabsicherung bestehender Festhypotheken mit Restlaufzeiten von 2-5 Jahren vorgenommen werden. Sie ermöglichen ferner die Verlängerung der Absicherungslaufzeit einer bestehenden Hypothek.   

„Schuldner die sich langfristig finanzieren, sollten sich darüber im Klaren sein, dass die derzeit tiefen Zinsen nicht einer „neuen Normalität“ entsprechen“  (Zitat Jean-Pierre Danthine, Mitglied des Direktoriums der SNB vom 22.03.2012)


Sicherungsinstrument für Bondportfolios
Neben Hypotheken können mit dem Hebelprodukt auch Bondportfolios vor einem Zinsanstieg geschützt werden. Klassischerweise – wie oben erwähnt – sorgen steigende Leitzinsen für sinkende Obligationenkurse. Anleger die Bonds mit festen Coupons im Portfolio haben, können durch Zukauf des Long Leverage Zertifikats ihre Bondbestände gegen einen Zinsanstieg immunisieren. Der effektive Verkauf der Bondbestände mit Fix-Coupons und Tausch in Floating Rate Notes, deren Coupon an einen variablen Referenzzinssatz gekoppelt ist, ist damit bequem vermeidbar.

Alternative für Zins-Trader
Wie alle Hebelprodukte, kann das Long Leverage Zertifikate anstatt für Absicherungszwecke auch für spekulative Überlegungen eingesetzt werden. Wie es der Name andeutet, steigt ihr Wert bei einem Zinsanstieg der fixen Zinssätzer oder über die Dauer der Laufzeit des Zertifikates bei einem Anstieg der variablen Komponente, dem 3-Monats-CHF-Libor.  Das Produkt bietet Tradern ein perfektes Instrument um gezielt auf einen Zinsanstieg reagieren zu können. Die börsentägliche Handelbarkeit sorgt für maximale Flexibilität.

Risiko
Die Gesamtrendite des Produkts ist abhängig von der Kursentwicklung des Basiswertes. Der im Produkt enthaltene Hebel beeinflusst die Wertentwicklung des Produkts überproportional, weshalb aus verhältnismässig kleinen Wertverlusten des Basiswertes grössere Wertverluste für den Anleger resultieren können. Anders als bei kollektiven Kapitalanlagen sind Anleger, die in strukturierte Produkte investieren, im Falle des Konkurses der Emittentin nicht durch ein Sondervermoögen geschuützt.

Long Leverage Zertifikat auf den 10 Jahres Zins in CHF
Mit dem Long Leverage Zertifikat auf den  10 Jahres Zins in CHF bietet Julius Bär Anlegern die Möglichkeit, sich gegen einen allfälligen Zinsanstieg zu wappnen. Die Produkteinovation eignet sich sowohl für Hypothekarschuldner als auch für Bond-Investoren. Bei sinkenden Zinsen kann es zu einem Stop des Produktes kommen. Im Gegenzug wird dabei jedoch eine Refinanzierung der Hypothek günstiger oder die Bondpreise haben von den tiefen Zinsen profitiert.  

Long Leverage Zertifikate auf den 10 Jahres Zins in CHF (Produkttyp gemäss SVSP 2199)

Eckdaten

Rechenbeispiel
Beispiel: Kunde mit 3 Monats CHF LIBOR Hypothek will Zinssatz für 10 Jahre absichern

            
Das obige Beispiel zeigt die Absicherung einer Libor Hypothek mit Hilfe des Long Leverage Zertifikates auf den 10 Jahres Zins in CHF. Falls der Kunde eine Kreditmarge von 1%  zum 3 Monats Liborzins hat und zusätzlich das Zertifikat kauft entspricht dies einem Festzins von 0.70% (Fixzins aus Hypothek) und 1% (Kreditmarge) aus Libor Hypothek – ergibt 1.70%.

Bei einer Kreditsumme von CHF 1‘000‘000, würden bei einem Zinsanstieg um  5% für 10 Jahre höhere Zinskosten in der Höhe von CHF 500‘000 für die Liborhypothek anfallen. Die Absicherung mit dem Zertifikat würde aber gleichzeitig einen Gewinn von CHF 500‘000 erwirtschaften. Der Zinsanstieg wäre vollständig kompensiert. Bei sinkenden Zinsen ist der Effekt umgekehrt, reduzierte Zinskosten aus der Hypothek gleichen sich mit sinkendem Wert für das Zertifikat aus. Der Effekt ist derselbe wie bei einer Festhypothek, einfach günstiger nur ist man mit der Kombination Libor Hypothek und Zertifikat flexibler und Flexibilität entspricht in der heutigen Zeit einem Bedürfnis sowohl für die Anleger als auch für die Schuldner. Durch die Börsenkotierung kann sich der Hypothekarschuldner seine Zinsabsicherung losgelöst von seiner Hypothekarbank tätigen.