CHIPS IM KI-STURM: DAS WACHSTUM IST VORPROGRAMMIERT

Die jüngsten Turbulenzen rund um KI-Aktien haben gezeigt, wie nervös der Markt auf jedes Signal reagiert, das die Geschichte vom »endlosen KI-Boom« infrage stellt. Ende Februar war das exemplarisch: NVIDIA lieferte starke Zahlen und einen Ausblick über den Erwartungen, trotzdem blieb die Aktie volatil – flankiert von Zweifeln, wie stabil die Renditen auf den rasant steigenden KI-Capex der Kunden tatsächlich sein werden. Gleichzeitig rückten Bewertungsfragen in den Vordergrund, was den Sektor insgesamt empfindlicher macht: Bei gleichen Zahlen können Kurse heute stärker schwanken als noch vor einem Jahr, einfach weil das Anspruchsniveau gestiegen ist.

Zahlen mit Signalwirkung
Auf der Fundamentalseite spricht allerdings vieles dafür, dass die Realwirtschaft derzeit lauter ist als das nervöse Börsenrauschen. NVIDIA erwartet für das laufende Quartal Umsätze von 78 Milliarden US-Dollar und betont gleichzeitig, dass in dieser Prognose keine Data-Center-Computer-Umsätze aus China vorhanden sind. Das zeigt, dass trotz geopolitischer Unsicherheiten die Erlösszenarien beim weltgrössten KI-Chiphersteller enorm bleiben. Auf der Fertigungsseite sendet derweil TSMC ein starkes Zeichen: Für dieses Jahr planen die Taiwanesen Investitionen von bis zu 56 Milliarden US-Dollar in neue Fabriken und modernste Anlagen, ein Anstieg von rund einem Drittel und deutlich mehr, als der Markt erwartet hatte. Anleger reagierten euphorisch und schickten die Aktie auf ein neues Hoch. Diese Aussichten unterstreichen die Überzeugung der Branche in die Zukunft, denn wer so investiert, tut das nicht für ein Quartal, sondern für mehrere Produktzyklen.
Die Klammer über den Einzelmeldungen heisst Infrastruktur. Das gewichtige Hyperscaler-Quartett Google, Microsoft, Meta – ein wichtiger NVIDIA-Kunde – und Amazon prognostiziert für dieses Jahr Gesamtinvestitionen von mindestens 630 Milliarden US-Dollar, wobei der Grossteil davon für Rechenzentren und Prozessoren vorgesehen ist. Das sind rund 50 Prozent mehr als im Vorjahr. Und diese Investitionssumme materialisiert sich in Bestellungen: Dell rechnet beispielsweise damit, dass sich sein KI-Server-Umsatz im laufenden Geschäftsjahr auf rund 50 Milliarden US-Dollar verdoppelt. Das ist ein Indikator dafür, dass der »KI-Zyklus« zunehmend als echtes Auftragsphänomen quer durch Hardware, Netzwerke und Speicher ankommt (siehe Grafik 1).

Grafik 1: Investitionspläne der Hyperscaler für 2026

NVIDIA als Plattform und Massstab
Dass NVIDIA in der KI-Hardware als Referenz gilt, zeigt dessen enorme Verbreitung: Rund 80 Prozent des KI-Chipmarkts werden von dem US-Konzern dominiert. Entscheidend dabei ist, dass der Burggraben nicht aus einem einzelnen Produkt, sondern aus einer Plattform mit GPU-Modulen, Netzwerktechnik, Systemdesign und Software als Gesamtsystem besteht. Gerade in Rechenzentren ist das attraktiv, weil Kunden nicht nur einen Prozessor kaufen, sondern ganze Serverlandschaften. Der Innovationsrhythmus dient als zusätzlicher Vertrauensanker: CEO Jensen Huang hat auf der CES 2026 die KI-Plattform der nächsten Generation »Vera Rubin« vorgestellt, die ab der zweiten Jahreshälfte 2026 ausgeliefert wird. Der Nachfolger »Feynman« soll 2028 folgen (siehe Grafik 2).

Grafik 2: Marktanteil bei KI-Chips

Die entscheidenden Unsicherheiten im Markt liegen daher weniger im Design als in der Kapazität und in der Käuferstruktur. So konkurrieren die Chiphersteller unter anderem um knappe Ressourcen beim Marktführer fortschrittlicher Fertigungstechnologien TSMC. Auch zeigt sich ein Strategiewandel auf Kundenseite: Hyperscaler ergänzen beispielsweise die NVIDIA-Abnahme zunehmend um eigene Siliziumpläne. So hat Meta jüngst eine Roadmap mit mehreren Inhouse-Chips vorgestellt. Das könnte die Machtbalance verändern und zu Preis- und Margendruck führen.

Verfolger mit unterschiedlichen Wetten
AMD versucht, NVIDIA immer mehr das Wasser zu reichen – zumindest technologisch. Zusammen mit ChatGPT-Erfinder OpenAI hat AMD auf der Consumer Electronics Show in Las Vegas Anfang dieses Jahres neue Chips und Hardware für Rechenzentren angekündigt. Dass die Prozessoren von AMD ebenfalls gefragt sind, zeigt ein neuer Fünfjahresvertrag mit Meta über KI-Chips im Umfang von bis zu 60 Milliarden US-Dollar. Zur Strategie gehört zudem die nächste Plattformgeneration: Mit MI500 steht die nächste KI-Chip-Plattform für 2027 bereits in den Startlöchern. Das zeigt, wie klar AMD die Debatte als Mehrjahreswette führt und nicht als Quartalswette. Apropos Quartal: Das momentane Bild bei dem Chiphersteller ist etwas eingetrübt: Für das erste Vierteljahr wird mit einem leichten Umsatzrückgang gegenüber dem Vorjahreszeitraum gerechnet. Die Aktie konsolidiert derzeit im Bereich der 200-US-Dollar-Marke und damit rund ein Fünftel unter dem Allzeithoch (siehe Grafik 3).

Grafik 3: AMD versus NVIDIA (fünf Jahre)

Qualcomm setzt derweil auf Differenzierung. Der Halbleiterkonzern bringt in diesem Jahr die Data-Center-Chips AI200 und im kommenden Jahr AI250 auf den Markt, wobei der Fokus auf Inferenz-Workloads und höherer Speicherkapazität liegt. Parallel skaliert Qualcomm KI nach unten in Endgeräte: Anfang Januar stellte das Unternehmen Snapdragon X2 Plus als Plattform für Windows-Copilot+ vor, um On-Device-KI, also künstliche Intelligenz auf einem Gerät, breiter verfügbar zu machen. Das ist strategisch wichtig, weil Inferenz nicht nur im Rechenzentrum stattfindet: Je mehr KI-Funktionen lokal laufen, desto grösser wird der Markt für effiziente Rechenleistung – ein Feld, in dem Qualcomm traditionell stark ist.

Ausrüster im Fokus
Der KI-Boom hängt aber nicht nur am Prozessor-Logo, sondern auch an den Werkzeugen, die neue Generationen erst möglich machen. Hier taucht ein Name ganz oben auf: ASML. Die Niederländer demonstrierten erst kürzlich mit der Vorstellung einer neuen EUV-Maschine ihre Kompetenz: Mit einer Steigerung der Lichtquellenleistung von rund 600 auf 1.000 Watt lässt sich die Chipherstellung deutlich ankurbeln. ASML erwartet, dass die Technologie das Potenzial hat, für einen rund 50 Prozent höheren Chip-Ausstoss pro EUV-Anlage bis 2030 zu sorgen. Über zu wenig Aufträge kann das Unternehmen schon heute nicht klagen: Im vierten Quartal 2025 wurden rekordhohe Order von 13,2 Milliarden Euro gezählt, was deutlich über den Erwartungen lag. Die hohe Nachfrage schlägt sich auch im Ausblick nieder: Für dieses Jahr werden Erlöse zwischen 34 und 39 Milliarden Euro erwartet, bis 2030 sollen es bereits 44 bis 60 Milliarden Euro sein – und das bei Bruttomargen von bis zu 60 Prozent.
Auch Applied Materials ist in der Halbleiterzulieferindustrie ein wichtiger Name. Das Unternehmen sitzt an der Prozessfront, also dort, wo sich alles um Materialien, Beschichtungsschritte und Advanced Packaging dreht. Zuletzt meldete Applied eine überraschend hohe Umsatzschätzung für das zweite Quartal von rund 7,65 Milliarden US-Dollar, getrieben von KI-Investitionen und einem engeren Speichermarkt. Neue strategische Partnerschaften zeigen, dass Applied das Innovationstempo hochhalten möchte. So arbeitet der US-Konzern mit Micron Technology und SK Hynix bei der Entwicklung der nächsten Generation von DRAM und Advanced Packaging zusammen. Am Kapitalmarkt wird die Entwicklung von Applied honoriert: Die Aktie hat sich in den vergangenen sechs Monaten verdoppelt und notiert derzeit trotz der jüngsten Kapriolen an den Börsen »nur« rund ein Zehntel unter ihrem Rekordstand (siehe Grafik 4).

Grafik 4: Applied Materials versus ASML (fünf Jahre)