Ölmarkt: Ausgedehnte Risikoprämien

Über die zwischen Iran und Oman gelegene Meerenge fahren Schiffe vom Persischen Golf in den Golf von Oman und dann weiter auf das offene Meer. Laut Zahlen der Analysefirma Kpler sind auf den beiden jeweils 3 Kilometer breiten Fahrrinnen 30% des täglich auf dem Seeweg beförderten Rohöls unterwegs. Hinzu kommen grossen Mengen an Benzin sowie Diesel, Flüssiggas (LNG) und Flugbenzin (Kerosin). Eine Blockade könnte daher für simultane Lieferschocks in verschiedenen Rohstoffsegmenten sorgen

Heftige Preisreaktionen

Neben der Furcht vor Attacken – an den ersten Tagen des Konflikts wurden bereits Schiffe angegriffen – sorgte der fehlende Versicherungsschutz für einen massiven Stau von Tankern. Mehrere Assekuranzen haben angekündigt, ihre Policen zur Deckung von Kriegsrisiken in der Region zu kündigen. Vor diesem Hintergrund überrascht die heftige Reaktion der Rohstoffmärkte nicht. Seit dem Beginn der israelisch-amerikanischen Angriffe auf den Iran verteuerte sich ein Fass der Nordseeölgattung Brent um annähernd die Hälfte. Der Energieträger erreichte damit das höchste Niveau seit dem Sommer 2022. Die auf Benzin und europäischem Erdgas basierenden Terminkontrakte reagierten mit noch deutlich stärkeren Ausschlägen nach oben.

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Prall gefüllte Lagertanks

Zu einem guten Teil handelt es sich bei den jüngsten Avancen um die Einpreisung einer Risikoprämie, denn von einem Energieengpass kann prinzipiell nicht die Rede sein. In ihrer zwei Wochen vor Kriegsausbruch veröffentlichten Prognose rechnete die U.S. Energy Information Administration (EIA) für 2026 zwar mit einem rekordhohen weltweiten Ölverbrauch von durchschnittlich 104.8 Mio. Barrel pro Tag, doch sollte die Produktion diese Menge um mehr als 3 Mio. Fass täglich übertreffen. Schon jetzt sind die globalen Lagertanks prall gefüllt. Der Internationalen Energieagentur IEA zufolge haben die weltweiten Ölvorräte 2025 um 477 Mio. auf knapp 8.2 Mrd. Barrel zugenommen. Vor allem China hat die Tanks gefüllt und seine Bestände im vergangenen Jahr um 111 Mio. Fass ausgestockt. Die Menge des auf dem Meer in Schiffen zwischengelagerten Öls nahm sogar um 248 Mio. Barrel zu – bei nahezu drei Vierteln dieser Menge soll es sich um sanktionierte Ware handeln. Nach Ansicht von Commerzbank Commodity Research würden die gesamten weltweiten Vorräte einen Komplettausfall der Lieferungen durch die Strasse von Hormus für ein Jahr abdecken.

Momentumstarke Ölmultis

Die Analysten betonen jedoch, dass es sich hierbei um eine theoretische Annahme handelt. In der Praxis könnte eine vollständige Blockade der Meerenge das Ölangebot um rund ein Fünftel einbrechen lassen. Die weiteren Aussichten hängen also stark davon ab, wie sich der Konflikt entwickelt. Sollte sich die Lage im Nahen Osten entspannen, könnte es schnell zu einer Reduzierung der Risikoprämie respektive einem Rückgang des Ölpreises kommen. Fest steht, dass die jüngsten Geschehnisse auch die Aktien des Sektors in den Fokus rücken. J.P. Morgan spricht sogar von einem «Game Changer» für die europäischen Ölmultis. Die führenden Konzerne auf dem alten Kontinent profitieren nach Ansicht der US-Analysten von tiefen Kosten, einer günstigen Bewertung und soliden Reserven. Die Experten der Citigroup stossen in dasselbe Horn und erachten Energieaktien als attraktiv bewertet. Nicht nur auf dem alten Kontinent zeigt der Sektor viel Momentum. US-Ölmultis wie Exxon Mobil oder Chevron waren an der Wall Street Anfang März schwer angesagt.

Jede Menge Energie

Gold ist an den Rohstoffmärkten seit Jahren das Mass aller Dinge. Während das Edelmetall von einem Hoch zum nächsten eilte, fristete das «schwarze Gold» ein echtes Schattendasein. Etwa ab Mitte 2022 bewegte sich der Terminkontrakt auf Brent in einem Abwärtstrend. Doch zuletzt hat sich der wichtigste Energieträger eindrucksvoll zurückgemeldet. Seit dem Jahreswechsel steht für die Nordseegattung Brent ein Plus von mehr als drei Vierteln zu Buche. Die Wende nach oben steht in einem direkten Zusammenhang mit den Geschehnissen im Nahen Osten. Einmal mehr erlebt die Region einen Krieg, nachdem Israel und die USA gemeinsam den Iran angegriffen haben. Mit dem Konflikt kam die Sorge auf, dass es an den globalen Energiemärkten zu Engpässen kommen könnte. Bis zur jüngsten Eskalation rechneten Experten fest damit, dass 2026 ein Überangebot vorliegt und die weltweiten Lagerbestände weiter zunehmen.