Populistische Politik beschleunigt das Wachstum von Fintechs

• Der US-Fokus auf Bezahlbarkeit ist Rückenwind für Buy-now-pay-later-(BNPL)-Plattforme
• Die fortschreitende Demokratisierung des Investierens wird von Online-Brokern vorangetrieben
• Förderliche Regulierung ermöglicht es Blockchain, Mittelsmänner auszuschalten

Früher galt Populismus vor allem als ein Phänomen Lateinamerikas, doch die globale Finanzkrise (2008–2009), die Eurokrise (2009–2013) und der Brexit (2016–2020) haben zu einem Anstieg des Populismus auch in den Industrieländern beigetragen. Der Populismus der 2020er Jahre hat bislang eine Umkehr von Freihandel und offenen Grenzen sowie höhere Staatsausgaben ausgelöst, um die Frustration der Wähler zu mindern. In diesem Jahr ist im Vorfeld der US-Zwischenwahlen die Bezahlbarkeit in den Mittelpunkt gerückt, da die Reallöhne gerade dann zu sinken begonnen haben, als die politischen Einsätze gestiegen sind.

Der Anstieg der Ungleichheit ist ein wesentlicher Treiber des Populismus. Laut dem World Inequality Report vereinen die obersten 10% der Weltbevölkerung derzeit 53% des globalen Einkommens auf sich, während die unteren 50% lediglich 8% verdienen. Die Vermögensungleichheit ist weltweit noch ausgeprägter als die Einkommensungleichheit. Die ärmere Hälfte der Weltbevölkerung verfügt kaum über Vermögen (nur 2% des Gesamtvermögens), während die reichsten 10% drei Viertel davon besitzen.

Im Finanzbereich betonen populistische Massnahmen typischerweise finanzielle Inklusion und Bezahlbarkeit. Fintechs – die sich als einfache, kostengünstige und kundenorientierte Alternativen zu traditionellen Grossbanken positionieren – sind in diesem Umfeld natürliche Gewinner.

Fintechs treiben finanzielle Inklusion in Lateinamerika voran

Lateinamerika ist ein hervorragendes Beispiel für finanzielle Inklusion durch Fintechs. Besonders stark war die Fintech-Expansion in Brasilien, vor allem aufgrund von Versorgungslücken bei traditionellen Banken, einer hohen Smartphone-Nutzung und regulatorischer Unterstützung, darunter die Einführung des Sofortzahlungs- und Abwicklungssystems Pix sowie die Open-Finance-Agenda.

Nubank hat Pix genutzt, um kostenlose Konten, sofortige Zahlungen und ein unkompliziertes Onboarding über mobile Geräte anzubieten. Indem Nubank die hohen Gebühren, die physische Bürokratie und die starren Kreditmodelle etablierter Banken durch einen digitalen, datengetriebenen Ansatz ersetzt hat, konnte das Unternehmen zwischen 2014 und 2024 erfolgreich mehr als 31 Millionen Menschen in das Finanzsystem integrieren. Das Ausmaß von Nubank und der breiteren Fintech-Industrie in Brasilien zeigt sich in der Entwicklung der Bankkonto-Durchdringung: Diese stieg von 68% im Jahr 2014 auf 86% im Jahr 2024 (siehe Abbildung 1).

Darüber hinaus hat Nubank seinen Kunden durch eine gebührenfreie Kreditkarte und ein digitales Konto ohne Kontoführungsgebühren schätzungsweise 20,5 Milliarden US-Dollar an Gebühren erspart. Und laut einer aktuellen IMF-Studie dürfte der Wettbewerb durch Fintechs die durchschnittlichen Kreditzinsen der Banken zwischen 2018 und 2024 um 2,7% gesenkt haben.

Der Wettbewerb unter Fintechs dürfte sich weiter beschleunigen, da Kreditgeber über unbesicherte Kredite hinausgehen. Reformen bei privatwirtschaftlichen, lohnbesicherten Krediten im März 2025 haben die Markteintrittsbarrieren deutlich gesenkt: Arbeitnehmer können Kredite nun über eine zentrale staatliche App aufnehmen, bei denen Lohnabzüge und Abfindungsansprüche als Sicherheiten dienen – ganz ohne Vereinbarungen zwischen Arbeitgeber und Bank. Zusammen mit laufenden Verbesserungen bei der Kreditportabilität im Rahmen von Open Finance erhöhen diese Änderungen den Wettbewerbsdruck auf etablierte Institute zusätzlich.

US-Fokus auf Bezahlbarkeit als Rückenwind für BNPL

Auch wenn sich die USA strukturell von Lateinamerika unterscheiden und bereits eine hohe Bankkonto-Durchdringung aufweisen, gibt es laut einer FDIC-Umfrage aus dem Jahr 2023 immer noch 4% US-Haushalte ohne Bankverbindung und 16% der Haushalte ohne Zugang zu regulären Kreditangeboten. Damit spielen Fintechs eine wichtige Rolle für die 50 Millionen Verbraucher, die von traditionellen Banken nicht ausreichend versorgt werden.

Während die Trump-Regierung die populistische Kritik an hohen Kreditkartenzinsen wieder aufgegriffen hat, bieten BNPL-Anbieter wie Affirm, Klarna, Afterpay von Block und PayPal Konsumenten eine Alternative, indem Käufe in Raten bezahlt werden können – oft zinsfrei und ohne versteckte Gebühren. BNPL-Anbieter fördern finanzielle Inklusion, indem sie das Underwriting weg von statischen Bonitätsscores hin zu proprietären Machine-Learning-Modellen verlagern. Diese Modelle bewerten Konsumenten individuell auf Transaktionsebene und beziehen finanzielle Echtzeitsignale sowie Verhaltensdaten ein, um an der Kasse präzisere und kontextbezogenere Kreditentscheidungen zu treffen.

Die Nutzung von BNPL beschleunigte sich während der Pandemie als alternative Zahlungsmethode im E-Commerce. Heute entfallen auf BNPL rund 5% des globalen E-Commerce und etwa 6% des US-E-Commerce-Transaktionsvolumens, wobei das US-BNPL-Volumen von 2019 bis 2024 mit einer jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 68% gestiegen ist. Laut Cornelli, Gambacorta und Pancotto (2023) sind die wichtigsten Treiber von BNPL Bankkosten, E-Commerce-Durchdringung, Haushaltsverschuldung, Inflation und Regulierung. Im Vergleich zum Medianland hatten die USA höhere Bankkosten, einen höheren E-Commerce-Anteil, eine höhere Verschuldung im Verhältnis zum BIP und eine ähnliche Inflation – was auf eine höhere BNPL-Durchdringung hindeutet.

Zudem scheint sich die Regulierung unter der Trump-Regierung in Richtung eines liberaleren Ansatzes verschoben zu haben. In den USA operierten BNPL-Produkte bislang weitgehend ausserhalb klassischer Kreditregulierung, wobei die meisten Anbieter auf weiche Bonitätsprüfungen oder alternative Daten für das Underwriting setzen. Das Consumer Financial Protection Bureau (CFPB) hat zwar Schritte unternommen, um den Verbraucherschutz zu stärken – etwa mit seiner Auslegungsregel von 2024, die bestimmte Schutzmechanismen des Truth in Lending Act (TILA) auf BNPL-Konten ausdehnt –, verpflichtende harte Bonitätsprüfungen wurden jedoch nicht eingeführt. 2025 signalisierte das CFPB eine Abkehr von diesem Ansatz, im Einklang mit der Präferenz der Trump-Regierung für leichtere Regulierung, und kündigte an, die strengere Regel zurückzunehmen.

Da die USA mit Abstand der grösste E-Commerce-Markt ausserhalb Chinas sind, eröffnen sie BNPL-Anbietern eine enorme Wachstumschance. Falls BNPL im US-E-Commerce eine Durchdringung von 15% erreicht – im Einklang mit reiferen Märkten –, würde dies bedeuten, dass das US-BNPL-Volumen bis 2030 gegenüber dem heutigen Niveau um fast 150% steigen könnte (siehe Abbildung 2).

Fortgesetzte Demokratisierung des Investierens durch Online-Broker

Die Demokratisierung des Investierens war in der Vermögensverwaltungsbranche in den vergangenen zehn Jahren ein prägender Trend. Der pandemiebedingte Anstieg der Nutzung von Online-Discount-Brokern hat diese Entwicklung deutlich beschleunigt. Robinhood hat die Demokratisierung des Investierens vorangetrieben, indem Handelsgebühren abgeschafft, Mindestanlagesummen eliminiert, Bruchstücksinvestments ermöglicht und ein Mobile-first-Investmenterlebnis geschaffen wurden. Dadurch wurden sowohl die wirtschaftlichen als auch die praktischen Hürden für die Teilnahme an den Kapitalmärkten gesenkt und die Einbindung privater Anleger branchenweit beschleunigt.

Das Ausmass der Disruption durch Robinhood löste einen strukturellen Neustart in der Brokerbranche aus. Bis Ende 2019 sahen sich etablierte Anbieter wie Charles Schwab und TD Ameritrade gezwungen, Handelskommissionen abzuschaffen – und machten den provisionsfreien Handel damit faktisch zum Branchenstandard.