Ein anhaltender Rückgang der Inflation wird es der Zentralbank ermöglichen, bereits im März mit der Lockerung der Geldpolitik zu beginnen, wobei die Zinssätze wahrscheinlich in den für einen Lockerungszyklus typischen grossen Schritten gesenkt werden, prognostizieren Arend Kapteyn und Bhanu Baweja, Strategen bei der UBS Investmentbank.

Zur Untermauerung ihrer Prognosen verweisen Kapteyn und Baweja auf die Lockerungszyklen der letzten drei Jahrzehnte, in denen die Zentralbanken der G10, mit Ausnahme Japans, die Zinssätze über einen Zeitraum von 15 Monaten um durchschnittlich 320 Basispunkte gesenkt haben. "Wir sehen keine Gründe, warum es dieses Mal anders sein sollte", sagte Baweja in einem Bloomberg-Interview. "Die Inflation normalisiert sich schnell, und wenn wir im März ankommen, wird die Fed reale Zinssätze sehen, die sehr hoch sind."

Die Strategen gehen konkret davon aus, dass der Leitzins bis Ende 2024 um 275 Basispunkte auf 2,5 bis 2,75 Prozent fallen wird. Sie sehen den Endsatz Anfang 2025 zudem bei 1,25 Prozent. Die UBS-Strategen gehen davon aus, dass die US-Wirtschaft bis zum zweiten Quartal in eine Rezession abgleiten wird.

Im Gegensatz zur UBS-Einschätzung prognostizieren die Geldmärkte, dass die Fed die Zinsen ab Juli um lediglich 75 Basispunkte senken wird.

"Wir glauben, dass wir einen normalen Zinssenkungszyklus haben werden", fügte Kapteyn von der UBS als Rechtfertigung an. "Jede einzelne Zentralbank - mit Ausnahme Japans - wird die Zinssätze weitaus stärker senken, als es die Märkte erwarten lassen. Die Banken an der Wall Street sind nach wie vor geteilter Meinung über die Aussichten auf eine Lockerung der Geldpolitik. Morgan Stanley erwartet tiefe Kürzungen, während Goldman Sachs weniger Kürzungen und einen späteren Beginn vorhersagt. 

Die UBS ist ebenfalls der Meinung, dass die Eurozone knapp an einer Rezession vorbeischrammt, was es der Europäischen Zentralbank erlauben würde, die geldpolitische Lockerung zu verschieben. Baweja und Kapteyn gehen davon aus, dass die EZB ihren Zinssenkungszyklus nach der Fed - ab Juni - beginnen und nur um 75 Basispunkte senken wird. 

Die Geldmärkte hingegen rechnen bei der EZB mit einer Lockerung um 100 Basispunkte, die bereits im April beginnen soll. Während der prognostizierte Abwärtstrend der Fed-Zinsen den Dollar schwächen und die Renditen von Staatsanleihen nach unten drücken dürfte, rechnet Baweja damit, dass die 10-jährige Anleihe im nächsten Jahr bei 3,5 Prozent ihren Tiefpunkt erreichen wird, da das Volumen der US-Schuldenemissionen hoch bleibt. "In einem sehr aggressiven Zyklus, in dem die Renditen um 275 Basispunkte sinken, wird die 10-jährige Rendite nur um etwa 100 Basispunkte sinken", sagte er.

(Bloomberg/cash)