Der Optimismus, dass die Zinsen ihren Höhepunkt überschritten haben und die US-Wirtschaft auf eine weiche Landung zusteuern, hat die Aktien in letzter Zeit getragen. Und die wahrnehmbare Ablehnung bevorstehender Zinssenkungen durch die US-Notenbank Fed bezog sich weitgehend auf diese wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit, die durch die ISM-Daten für das verarbeitende Gewerbe vom Donnerstag erneut bestätigt wurde.
Während die einen also befürchten, dass der Februar einen saisonalen Rückschlag bei den Aktien einläuten könnte, sind andere bereit, jede Delle zu kaufen. "Wir würden jeden weiteren größeren Rückschlag bei Aktien, der wahrscheinlich durch einen externen Schock ausgelöst würde, als Gelegenheit sehen, das Engagement zu erhöhen", sagt Mathieu Racheter, Stratege bei Julius Baer. Er verweist auf das Gesamtbild der anhaltenden Desinflation und die Wirtschaftsdaten, die darauf hindeuten, dass eine Rezession vermieden wird.
Der Stratege geht davon aus, dass 2024 ein gutes Jahr für Aktien sein wird, angetrieben durch einen Anstieg der Gewinne in den Industrieländern um 8 Prozent nach einem flachen Gewinnwachstum im Jahr 2023. Racheter hält an seiner Vorliebe für Qualitätswachstumswerte und defensive Sektoren fest, sieht aber die Möglichkeit, gegen Mitte des Jahres in Sektoren und Regionen umzuschichten, die stärker an eine wachsende Wirtschaft gebunden sind, in Erwartung eines neuen Zyklus.
Technisch scheint alles im Butter
Technisch gesehen ist das Bild kaum beunruhigend. Auf Wochenbasis deutet das Ausmaß der Rücksetzer im vergangenen Jahr nicht auf eine Rückkehr der Abwärtstendenzen hin, und der Einbruch im Januar wurde schnell gestoppt und von einem Ausbruch gefolgt. "Alles in allem hat der Index die Chance, diese Erholung bis über sein früheres Hoch auszudehnen", sagt die technische Analystin Valerie Gastaldy von DayByDay.
Diese Ansicht wird durch die Positionierung der Anleger gestützt, die vor allem in Europa noch nicht überschwänglich zu sein scheint. Relativ kurzfristig könnten CTAs den Aktien einen Schub geben, zumal sie in letzter Zeit an der Seitenlinie geblieben sind, während andere Anleger eingestiegen sind. Sie neigen dazu, Aktien zu kaufen, wenn die Volatilität niedrig ist, wie es derzeit der Fall ist.
"CTAs beobachten wahrscheinlich mit einem Lächeln, dass Large-Cap-Wachstumsaktien die Indizes nach oben treiben", sagen die UBS-Strategen um Nicolas le Roux. Ihr Modell geht davon aus, dass CTAs in den ersten beiden Februarwochen weitere 20 bis 25 Milliarden Dollar in globale Aktien investieren werden, da die Kursschwankungen gedämpft sind und die europäischen Aktien und Indizes wie AEX, SX5E, CAC, DAX und SMI einen Aufwärtstrend aufweisen. "Sie trugen nicht zur Rallye der letzten Tage bei, aber unser Modell geht davon aus, dass sie nicht allzu lange inaktiv bleiben werden."
Wie viel ist eingepreist?
Das Bild ist vielleicht nicht ganz so rosig. Die Aktienmärkte scheinen eine deutliche Verbesserung der Wirtschaftsdynamik bereits eingepreist zu haben, die sich zu einem Hemmschuh entwickeln könnte, wenn sie nicht rechtzeitig eintritt, während sich die Zentralbanken gegen schnelle Zinssenkungen wehren. Auch die Geopolitik stellt weiterhin ein Risiko für die Wirtschafts- und Inflationsaussichten dar. Die erneuten Sorgen um Immobilien und Banken in den USA sind potenzielle Spillover-Themen, die man im Auge behalten sollte.
"Die unbefleckte Disinflation wird immer mehr zum Konsens und hellt die Marktaussichten für 2024 auf, was zu einer weiteren Erosion der Risikoprämien führt", sagt Thomas Hempell, Leiter der Makro- und Marktforschung von Generali Investment. Er prognostiziert für die nahe Zukunft einen holprigen Weg und warnt vor Stagflationsrisiken durch die Ereignisse im Nahen Osten, nachlassenden Zinssenkungserwartungen und allgemeiner Selbstgefälligkeit angesichts der überraschenden Stärke der US-Wirtschaft. "Selbst wenn eine weiche Landung wahrscheinlicher wird, sehen wir nur einen begrenzten Wert in der Ausweitung der Risikobereitschaft zum jetzigen Zeitpunkt".
Wer sich jedoch auf die positiven Aspekte konzentriert, könnte in der aktuellen Situation Chancen sehen. "Nur wenige Anleger scheinen für eine makroökonomische Erholung positioniert zu sein - das Engagement in zyklischen Werten, Small Caps und Aktien mit hohem Beta bleibt im Vergleich zur Vergangenheit gering", so Savita Subramanian, Strategin bei der Bank of America. Emmanuel Cau, Stratege bei Barclays, ist der Ansicht, dass die jüngste Risikobereitschaft auf die USA und den Technologiesektor konzentriert war und europäische Aktien nach wie vor unterbewertet sind. "Es gibt Raum für eine Ausweitung der Rallye, wenn die weiche Landung anhält", sagt er.
(Bloomberg)
