Die wieder zunehmende Risikobereitschaft und die gesunkenen Rezessionserwartungen treiben die US-Börsen über den von Präsident Donald Trump am 2. April ausgerufenen «Befreiungstag». Ein Anstieg bei den grossen Technologiewerten brachte den Nasdaq 100 nur etwa einen Monat, nachdem er um 20 Prozent von seinem vorherigen Rekord gefallen war, zurück in einen Bullenmarkt. Auch der S&P 500 hat seine bis anhin negative Jahresbilanz zurück ins Plus gekehrt. 

Für Grossanleger, die auf dem Höhepunkt des April-Chaos in die Defensive gedrängt wurden, war die rasche Erholung der Märkte ein gemischter Segen. Leerverkäufe des Dollars, Long-Positionen bei volatilen Aktien und Wetten auf mehrere Zinssenkungen der Fed gehörten Mitte April zu den beliebtesten Geschäften. Alle diese Geschäfte mussten schwere Verluste hinnehmen. Ihre Auflösung könnte den Aufschwung noch verstärken.

Einigung sorgt für Aufatmen

Nach zweitägigen Gesprächen in der Schweiz, bei denen viel auf dem Spiel stand, kündigten die Unterhändler der grössten Volkswirtschaften der Welt am Montag eine massive Deeskalation der Zölle an. In einer sorgfältig abgestimmten gemeinsamen Erklärung senkten die USA die Zölle auf chinesische Produkte für einen Zeitraum von 90 Tagen von 145 Prozent auf 30 Prozent, während Peking seine Zölle auf die meisten Waren auf 10 Prozent senkte.

«Niemand hatte diese niedrigen China-Zollsätze auf seinen Bingo-Karten. Das ist eine grosse positive Überraschung», sagte Jeff Buchbinder von LPL Financial. «Das Risiko bleibt bestehen, dass die Zölle nach dem Ende der Pausen wieder ansteigen, obwohl es beruhigend ist, dass die Worst-Case-Szenarien vom Tisch sind.

Der S&P 500 durchbrach seinen gleitenden 200-Tage-Durchschnitt. Der Nasdaq 100 legte um 4 Prozent zu. Der Dow Jones legte über 1'000 Punkte zu.

Die zweijährige Rendite kletterte um 12 Basispunkte auf über 4 Prozent. Der Bloomberg-Dollar-Spot-Index stieg um 1 Prozent: «Die unerwartet starke Senkung der Zölle zwischen den USA und China, auch wenn sie nur vorübergehend ist, und die Schaffung eines Rahmens für weitere Gespräche sind genau das, was der Aktienmarkt erhofft hat», sagte Carol Schleif von BMO Private Wealth.

Handelsgespräche vor steilem Weg

Laut Ulrike Hoffmann-Burchardi von UBS Global Wealth Management deutet der Anstieg des Risikos darauf hin, dass die Anleger nicht so schnell mit einem positiven Ergebnis gerechnet hatten. Die Einigung entspricht der Basisannahme ihres Unternehmens, dass sich die effektiven US-Zölle auf chinesische Importe bei 30-40 Prozent einpendeln werden. «Die Anleger werden sich nun auf Anzeichen konzentrieren, dass die vorübergehende Lösung in ein dauerhaftes Abkommen umgewandelt werden kann», sagte sie.

Für Matt Maley von Miller Tabak ist die Nachricht über ein Handelsabkommen zwischen den USA und China sicherlich positiv für den Aktienmarkt. Die Frage ist nun, ob diese Veränderung ausreicht, um dem Gewinnwachstum eine deutliche Wende nach oben zu geben oder nicht. 

«Betrachten Sie dies als Aufhebung eines Handelsembargos, zumindest für den Moment», sagte Callie Cox von Ritholtz Wealth Management. «Die Zölle sind immer noch hoch, die Amerikaner werden wahrscheinlich den Stachel der höheren Preise spüren, und die Unternehmen werden wahrscheinlich keine anderen strategischen Entscheidungen im Zuge dieses Abkommens treffen. Aber der Handel zwischen den USA und China könnte sich weiter öffnen, was (vorerst) mehr Lieferungen und weniger leere Regale bedeutet.»

«Es ist noch ein steiler Weg bis zu einer echten Einigung», sagte Jamie Cox von der Harris Financial Group. «Die gute Nachricht ist, dass diese Pause den US-Unternehmen mehr Zeit gibt, sich anzupassen und für Eventualitäten zu planen, falls die Handelsgespräche wieder in die falsche Richtung laufen. Mit etwas Glück ist auch das Steuerpaket über die Ziellinie gebracht und die Anleger müssen sich keine Sorgen mehr darüber machen, dass der Handel die Steuern entgleisen lässt.»

Anleger, die Trumps Ratschlägen in den sozialen Medien gefolgt sind, haben im vergangenen Monat unter seiner Führung einen der grössten Kursanstiege im S&P 500 erlebt. Nach dem Einbruch bei Trumps Ankündigung von Zöllen am «Tag der Befreiung» stieg der Leitindex im Laufe des Monats an, nachdem er am 9. April gesagt hatte, es sei «eine grossartige Zeit zum Kaufen» - Stunden bevor er einige der härtesten Abgaben seit einem Jahrhundert aussetzte. Dies bekräftigte er am 8. Mai, als er Reportern mitteilte, dass die Wirtschaftsaussichten einen Einstieg in Aktien rechtfertigten.

Die vier Faktoren der dauerhaften Erholung

Die Stimmung am US-Aktienmarkt bessert sich, aber für eine Entwarnung der Anleger ist es noch zu früh, so die Strategen von Morgan Stanley. Das von Michael Wilson geleitete Team hat vier Faktoren identifiziert, die für eine dauerhafte Erholung erforderlich sind, sah aber nur bei zwei Faktoren Fortschritte: «Optimismus in Bezug auf ein Handelsabkommen mit China und stabilisierende Gewinnrevisionen», schrieben sie am Montag in einer Mitteilung. «Die beiden anderen Punkte auf unserer Checkliste - eine zurückhaltendere Fed und eine 10-jährige Rendite von unter 4 Prozent ohne rezessive Daten - sind noch nicht eingetreten.

Nach den guten Nachrichten von der Handelsfront, die den Aktien zu Beginn der Woche Auftrieb verliehen haben, werden die Inflationsdaten, die Einzelhandelsumsätze und die Gewinne den Schwung aufrechterhalten müssen, so Chris Larkin von E*Trade aus Morgan Stanley. «Es wird immer noch darüber diskutiert, inwieweit die Zölle die Lieferketten bereits gestört und das Wachstum möglicherweise verlangsamt haben», sagte Larkin. «Während Zahlen, die das Narrativ der Stagflation nähren, die Aufwärtsstimmung sicherlich zum Entgleisen bringen könnten, scheint die Wirtschaft immer noch auf solidem Boden zu stehen, wie Jerome Powell letzte Woche feststellte.»

Swaps, die die anstehenden Zentralbanksitzungen abbilden, zeigten eine Lockerung bis Dezember um nur 56 Basispunkte an, während es letzte Woche noch fast 75 Basispunkte waren. Die Händler sehen die erste Senkung um einen Viertelpunkt immer noch im September.

Die Gouverneurin der US-Notenbank, Adriana Kugler, sagte, dass die Zollpolitik der Trump-Regierung die Inflation ankurbeln und das Wirtschaftswachstum belasten dürfte, selbst wenn die kürzlich angekündigte Senkung der Zölle gegenüber China in Kraft tritt.

«Die Handelspolitiken entwickeln sich weiter und werden sich wahrscheinlich noch weiter verändern, auch wenn dies erst heute Morgen geschehen ist», sagte Kugler am Montag in einer Rede, die er für eine Veranstaltung in Dublin vorbereitet hatte. «Dennoch dürften sie erhebliche wirtschaftliche Auswirkungen haben, selbst wenn die Zölle in der Nähe der derzeit angekündigten Höhe bleiben.»

Der Präsident der Chicagoer Fed, Austan Goolsbee, äusserte sich am Montag in einem separaten Interview mit der New York Times und sagte, dass das derzeitige Zollumfeld nach wie vor ein erhöhtes Risiko sowohl für höhere Preise als auch für ein langsameres Wachstum berge. Der vorübergehende Charakter des Zollabkommens zwischen den USA und China und die insgesamt höheren Zölle werden die Wirtschaft weiterhin belasten, sagte er.

(Bloomberg)