Japans Währung hat sich seit dem 5. August um mehr als 5 Prozent gegenüber dem Dollar abgeschwächt. Damals katapultierte ein Cocktail aus aggressiven geldpolitischen Massnahmen Japans, Nervosität in Bezug auf die US-Gewinne und ein schwacher Arbeitsmarktbericht den Yen auf ein Sieben Monats Hoch.

Nomura, Japans grösster Makler, hat festgestellt, dass eine Reihe von Anlegern wieder Yen-Kredite aufnehmen, um die Erlöse anderweitig in höher rentierliche Anlagen zu investieren. Dies deutet darauf hin, dass Firmenkunden und Hedge-Fonds, die begeisterte Carry-Trader waren, wieder in diese Geschäfte einsteigen.

„Nachdem die Daten zu den US-Einzelhandelsumsätzen die Schätzungen übertroffen haben, gab es eine bemerkenswerte Rückkehr zu Carry-Geschäften“, sagte Antony Foster, Leiter des Group-of-10-Spothandels bei Nomura in London. Mehrere Konten hätten Yen verkauft, um den australischen Dollar und das Pfund Sterling zu kaufen, sagte er. Die Renditen von US-Anleihen stiegen am Donnerstag, nachdem die Verkaufsdaten die Händler dazu veranlassten, ihre Erwartungen für Zinssenkungen der Federal Reserve in diesem Jahr zurückzuschrauben.

Die Rückkehr zu Carry Trades unterstreicht die Anziehungskraft einer Strategie, die Anlegern, die sie anwenden, schnelle Gewinne bescheren kann. Händler setzten Milliarden von Dollar darauf, dass der Yen schwächer werden würde, bevor die Währung im letzten Monat sprunghaft anstieg. Die Popularität dieses Handels wurde in der Vergangenheit durch die Erwartung genährt, dass die Bank of Japan die Zinssätze wie in den vergangenen zwei Jahrzehnten auf einem sehr niedrigen Niveau halten würde.

ATFX Global Markets, ein australischer Online-Devisenmakler, verzeichnete in der vergangenen Woche einen Anstieg der Yen-Shorts um 30 Prozent bis 40 Prozent, wobei ein grosser Teil der Wetten von Hedgefonds und vermögenden Anlegern getätigt wurde. 

„Die Leute haben ein ziemlich kurzes Gedächtnis“, sagte William Vaughan, stellvertretender Portfoliomanager bei Brandywine Global Investment Management, über den Carry-Trade und die Anleger, die ihn betreiben. „Es gibt so viele Momentum-Trader in dieser Art von Bereich. Eine der wichtigsten Fragen für Anleger, die immer noch an der Seitenlinie des Carry-Trade-Geschäfts sitzen, ist, ob die Bank of Japan (BOJ) die Zinsen in diesem Jahr wieder anheben wird. Der stellvertretende Gouverneur der BOJ, Shinichi Uchida, hat bereits angedeutet, dass die Entscheidungsträger die Zinsen nicht weiter anheben werden, wenn die Finanzmärkte instabil sind.

BOJ-Ausblick

Wenn die BOJ das Feuer aufrechterhält, wird der Anreiz für einen Wiedereinstieg in den Handel steigen. Händler könnten in der kommenden Woche weitere Klarheit über den Handel erhalten, da der BOJ-Gouverneur Kazuo Ueda am 23. August vor dem Parlament sprechen wird. Sie könnten auch ermutigt werden, wenn der Vorsitzende der Federal Reserve Jerome Powell in seiner Rede in Jackson Hole am selben Tag den Wetten einiger Händler widerspricht, dass die US-Notenbank die Geldpolitik im September um einen halben Prozentpunkt lockern wird. Wenn sich Ueda zurückhaltend äussert, während Powell sich hawkistisch gibt, dürfte dies die Zinsdifferenzen zwischen den USA und Japan hoch halten und mehr Anleger zu Carry-Trades verleiten.

Mary Nicola, Strategin bei Markets Live: „Die Zentralbanken der Welt gehen jetzt zu einer Lockerung über, mit Ausnahme der BOJ, die die Zinsen im Vergleich zu ihren Konkurrenten weiterhin niedrig halten wird. Das bedeutet, dass der Carry-Trade ein Comeback erleben wird, vorausgesetzt, die Aktienmärkte und die chinesische Währung bleiben stabil.“

Der Yen ist seit seinem Höchststand von 141,70 am 5. August auf etwa 149 pro Dollar gesunken, aber die Anleger sind angesichts des plötzlichen Anstiegs Anfang des Monats immer noch vorsichtig mit Verkäufen der japanischen Währung.

„Der grosse Überhang an Short-Positionen in Yen wurde zwar abgebaut, aber der Markt ist extrem anfällig“, sagt Foster von Nomura. Die Anfälligkeit wurde in den jüngsten Daten der Commodity Futures Trading Commission deutlich, die zeigten, dass spekulative Händler in der Woche bis zum 6. August ihre Baisse-Wetten auf den Yen stark zurückgenommen haben.

Selbst wenn die Äusserungen von Ueda und Powell den Anlegern den Weg für den Kauf von Dollar gegen Yen ebnen, bedeutet das nicht, dass sie sich alle darauf stürzen werden. M&G Investment Management, das einige zinsbullische Positionen gegenüber dem Yen abgebaut hat, meint, dass die Währung zwar unterbewertet ist, dies aber noch eine Weile so bleiben könnte. Japans Währung „ist wirklich billig, aber wir sind nicht so töricht zu glauben, dass sie in absehbarer Zeit wieder auf ihren fairen Wert sinken wird“, sagte Jim Leaviss, einer der bekanntesten britischen Anleiheinvestoren und Leiter des Bereichs Fixed Income bei M&G. Für Nick Twidale von ATFX gibt es bereits Anzeichen dafür, dass die Anleger im Rahmen ihrer Strategie, höher rentierliche Anlagen zu kaufen, Yen-Shorts aufstocken. „Der Carry-Trade ist nach wie vor sehr relevant“, so der Chefanalyst in Sydney.

(Bloomberg)