Seit dem Tiefpunkt im September letzten Jahres hat der Euro gegenüber dem Dollar um über 17 Prozent zugelegt und damit ein 17-Monats-Hoch erreicht. Auch das Pfund und der Schweizer Franken gehören zu den Gewinnern. Aktien von Unternehmen, die hauptsächlich in der EU ihre Geschäfte tätigen, konnten trotzdem nicht von der Stärke der Einheitswährung profitieren.
"Der Euro ist aus den falschen Gründen gestiegen", sagt Barclays-Stratege Emmanuel Cau. Während ein starker Euro in der Regel ein Indikator für eine positive Stimmung ist, ist der Anstieg dieses Mal eher auf höhere Zinsen als auf ein besseres Wirtschaftswachstum zurückzuführen, stellt er fest. Die Kapitalströme zeigten, dass Anleger die USA gegenüber Europa bevorzugen.
"Einer der Gründe für den Zusammenbruch des Verhältnisses zwischen inländischen Aktien und der Währung ist, dass die europäische Wirtschaft ziemlich schwach war, wir hatten eine technische Rezession in Europa, die Daten für das verarbeitende Gewerbe sind immer noch sehr schwach", sagt Sharon Bell, Strategin bei Goldman Sachs, und fügt hinzu, dass eine Aufholjagd von der Verbesserung der Wirtschaftsdaten abhängen wird.
Bell weist auch darauf hin, dass die meisten inländischen Aktien in Europa nicht von der säkularen Dynamik des KI-Trends profitieren, und dass einige inländische Sektoren wie Telekommunikation und Versorgungsunternehmen angesichts ihrer hohen Verschuldung unter den hohen Zinsen leiden.
Starker Dollar lastet auf Gesundheitssektor
Angesichts des exportlastigen Aktienmarktes in Europa schaden starke Landeswährungen im Durchschnitt den Gewinnen in der Region. In einem Modell schätzt Barclays, dass die Gewinne im Euroraum durch die stärkere Einheitswährung um 2,5 Prozent sinken werden.
Der Dollar schwächelt seit 10 Monaten, und die jüngste Abwärtsbewegung - angeheizt durch Wetten, dass die abkühlende Inflation ein baldiges Ende der Zinserhöhungen der US-Notenbank Fed einläuten wird - könnte die bisherigen Trends noch verstärken. Dem Dollar ausgesetzte Sektoren wie der Gesundheitssektor haben unterdurchschnittlich abgeschnitten.
Auch wenn die meisten Auswirkungen des schwächeren Dollars in den Ergebnissen des zweiten Quartals noch nicht spürbar sind, haben Unternehmen wie die Luxusgüterhersteller Swatch und Burberry kürzlich vor Gegenwind durch die Währung gewarnt. Ausblicke und Analystengespräche während der Gewinnsaison könnten weitere Hinweise auf die Auswirkungen in diesem Jahr liefern.
Dollarschwäche nur vorübergehend
Mit Blick auf die Zukunft sind die europäischen Gewinner eines starken Euros schwer auszumachen, sagt Laurent Douillet, Stratege bei Bloomberg Intelligence. Er fügt aber hinzu, dass die Verlierer wahrscheinlich das Gesundheitswesen, konsumnahe Sektoren und Industriewerte sein werden.
Strategen wie Wolf von Rotberg von der Bank J. Safra Sarasin sind der Meinung, dass die Umkehrung des Dollarkurses eine "vorübergehende Entwicklung" ist. Er erwartet, dass eine globale und US-amerikanische Konjunkturabschwächung gegen Ende 2023 oder Anfang 2024 den Dollar wieder stärken könnte. In diesem Szenario würden Aktien des Gesundheitswesens am meisten profitieren, fügt er hinzu. In der Zwischenzeit könnte ein schwacher Dollar Sektoren wie Bergbau und Öl helfen, da er die Rohstoffe tendenziell unterstützt, sagt von Rotberg.
Nach Ansicht von Charles-Henry Monchau, CIO von Syz, könnte die Dollarschwäche zu einer gewissen Rotation in Richtung Schwellenländer und rohstoffbezogene Aktien führen. Wir dürfen nicht vergessen, dass der Dollar eine "Risk-Off"-Währung ist und wir derzeit "Risk-On" sind", sagt er.
(Bloomberg/cash)
