Nach der globalen Zinserhöhungsparty versucht die EZB, alle davon zu überzeugen, dass sie auch eine der letzten sein wird, die damit aufhören wird. Während ihre Kollegen in den USA und Grossbritannien nach einer drastischen geldpolitischen Straffung Signale nachlassender Bemühungen aussenden, beharren die geldpolitischen Entscheidungsträger der Eurozone darauf, dass die Bekämpfung der Inflation nicht nachlassen wird.

EZB-Präsidentin Christine Lagarde versprach am Donnerstag, eine kräftige Anhebung um einen halben Punkt im März zu wiederholen - mit der Aussicht auf weitere Massnahmen danach. Während ihre Begründung darin besteht, dass der zugrunde liegende Preisdruck nicht weniger besorgniserregend sei und die Straffung der Eurozone auch weniger weit fortgeschritten sei als bei anderen Ländern, riskieren die Währungshüter, mehr und mehr isoliert zu wirken. Vor allem, weil die Anleger zunehmend zuversichtlich sind, dass der globale Inflationsschock nachlässt.

Dieser Showdown könnte sich in nur sechs Wochen zuspitzen. Die politischen Entscheidungsträger haben versprochen, ähnlich falkenhaft zu sein, obwohl sie auch geschworen haben, "datenabhängig“ zu handeln ein und Entscheidungen "von Treffen zu Treffen“ vorzunehmen. Ihre Haltung könnte anfangen, wie ein Glaubensbekenntnis auszusehen, wenn statistische Veröffentlichungen und neue vierteljährliche Prognosen, die dann fällig sind, ein solches entschlossenes Vorgehen nicht eindeutig rechtfertigen.

"Von jetzt bis März können viele Neuigkeiten kommen“, sagte Peter Praet, ein ehemaliger EZB-Chefökonom. "Ich war überrascht von der Absicht, um 50 Basispunkte zu erhöhen. Wer weiss, was bis dahin passieren wird?“ Im Gegensatz zur Verdoppelung der Erhöhungen um einen halben Punkt durch die EZB hat die Federal Reserve die Zinsen am Mittwoch nur um einen Viertelpunkt angehoben. Der Vorsitzende Jerome Powell sagte, die Fed werde weiter anheben, aber seine Rhetorik und ein optimistischerer Inflationsausblick öffneten die Tür für eine Rallye bei Aktien und Staatsanleihen. In ähnlicher Weise signalisierte die Bank of England am Donnerstag, dass der Zyklus an Zinserhöhungen möglicherweise zu Ende geht.

EZB ist nach langem Warten am Aufholen

Die Bank of Canada, die letzte Woche die Zinsen angehoben hat, erwartet nun, dass sie abwarten wird. Alle diese Zentralbanken begannen früher als die EZB, die Zinsen anzuheben. Zum Teil wurden diese bis heute um deutlich mehr als die 300 Basispunkte angehoben. Trotzdem ist dem Block eine relativ synchrone Wende im Zyklus der fortgeschrittenen Welt nicht entgangen – die Inflation verlangsamte sich nun auch in der Eurozone und ist im Januar stärker als erwartet auf 8,5 Prozent gesunken. 

Aber die Marktreaktion, einschliesslich des grössten Rückgangs der italienischen 10-Jahres-Renditen seit fast drei Jahren, deutet darauf hin, dass eine solche aggressive Rhetorik allmählich auf taube Ohren stösst. Pietro Reichlin, Wirtschaftsprofessor an der Luiss-Universität in Rom, hält die Entschlossenheit der EZB für richtig: Den Märkten die Stirn zu bieten und "den Kurs beizubehalten“, wie Lagarde es ausdrückt. "Die Inflation in Europa bleibt hoch und die Wirtschaft läuft etwas besser als erwartet. Daher ist die Entscheidung, die Zinsen weiter zu erhöhen und sich vorab festzulegen, sinnvoll“, sagte er. "Ein gutes Argument, den Kurs beizubehalten.“ Die EZB erkennt indessen auch an, dass die Preisbedrohung allmählich nachlässt.

Lagarde sagte, die Risiken für die Inflationsaussichten seien "ausgewogener“ als zuvor. Trotzdem bestand sie darauf, dass Anleger eine Erhöhung um einen halben Punkt im März als mehr oder weniger fix betrachten sollten. Obwohl nicht "unwiderruflich“, würden nur "ziemlich extreme“ Szenarien die EZB von diesem Kurs abbringen. Neue Prognosen im März, die weit niedrigere Energiepreise als bisher angenommen berücksichtigen, und eine weitere monatliche Inflationsrate gehören zu den Informationen, die die politischen Entscheidungsträger bis dahin haben werden – auch wenn sie derzeit davon ausgehen, dass sich daran nichts ändern wird an ihrer Entscheidung.

Das Risiko besteht jedoch darin, dass um ihre ultraniedrige Zinshaltung im vergangenen Juli mit ihrer ersten Zinserhöhung endgültig zu beenden, ihr festgefahrener Ansatz für weitere Erhöhungen zu fest bindet und einschränkt. Aufschlussreich ist die Erfahrung mit Fehlern, die in früheren Fällen fehlgeschlagener Straffungen in den Jahren 2008 und 2011 beobachtet wurden. "Die EZB respektive Lagarde sollte nicht der letzte Falke oder Falkin sein“, sagte Holger Schmieding, Chefvolkswirt bei Berenberg. "Das soll bald aufhören. Die Erklärung deutet jedoch darauf hin, dass die EZB die Zinsen höchstwahrscheinlich im Mai weiter erhöhen werden.“

(Bloomberg)