Als der S&P 500 Index im vergangenen Monat auf ein Rekordhoch kletterte, schossen die Aktien von Small-Cap-Unternehmen – die typischerweise höher verschuldet und weniger profitabel sind als ihre grösseren Pendants – noch stärker in die Höhe. Sie liessen ihre größeren Konkurrenten mühelos hinter sich, da die Anleger ihre defensive Haltung aufgaben und sich in spekulativere Bereiche flüchteten.

Die Geschichte lehrt jedoch: Wenn Begeisterung in Euphorie umschlägt, ist das kein gutes Omen für Small Caps. Ein Stimmungsbarometer von Bloomberg Intelligence (BI) schwankte von Panik im April zu dem, was BI als «fast manisch» bezeichnet, im Juni. BI-Strategen um Gina Martin Adams fanden heraus, dass sich die Märkte abkühlen, sobald das Messgerät einen manischen Zustand erreicht, und kleinere Aktien hinter grösseren zurückfallen.

In den drei Monaten nach den Wertungen zwischen 2012 und 2023 übertraf der S&P 500 Index den Russell 2000, einen Small-Cap-Benchmark, um 178 Basispunkte, so die Strategen. Dies ist ein weiteres Signal, das es zu beobachten gilt, da Händler sich auf spekulative und volatile Bereiche des Aktienmarkts stürzen und ihre Wetten auf momentumgetriebene Werte erhöhen - trotz erheblicher Unsicherheit in Bezug auf Handel, Wirtschaft und Geopolitik.

«Allgemein gelten Small Caps als prozyklisch. Sie funktionieren in der Frühphase einer Rallye und übertreffen in guten Zeiten die Erwartungen», sagte Mark Hackett, Chef-Marktstratege bei Nationwide. «Und wenn der Markt fällt, verkaufen Anleger Small Caps instinktiv.»

Das jüngste und krasseste Beispiel für dieses Verhalten ereignete sich im Gefolge der starken Risikobereitschaft, die die Märkte nach der Wiederwahl von Präsident Donald Trump erfasste. Ende Januar erreichte der BI-Index manische Werte. In den drei darauffolgenden Monaten fiel der S&P 500 um 7,8 Prozent, während der Russell 2000 um 14 Prozent nachgab, als das Zollregime der neuen Regierung in Kraft trat und Sorgen über die Zukunft des Booms der künstlichen Intelligenz um sich griffen.

Im Juli erweisen sich sowohl Small- als auch Large-Cap-Aktien angesichts von Anzeichen eines anhaltend soliden US-Arbeitsmarktes als widerstandsfähig. Am Donnerstag legte der S&P 500 um 0,8 Prozent zu und der Russell 2000 stieg um 1 Prozent, nachdem ein stärker als prognostiziertes Beschäftigungswachstum die Sorgen über eine Abschwächung der US-Wirtschaft zerstreut hatte.

Starke Rallye

Die Wall Street beobachtet Small Caps genau, da diese traditionell als Frühindikator gelten und historisch gesehen in Zeiten wirtschaftlicher Turbulenzen als erstes fallen und sich als erstes aus einer Rezession erholen. Darüber hinaus haben Anleger, die sich Sorgen über die knappe Führung der Aktien machen, Small Caps ebenfalls genau beobachtet, um zu sehen, ob sich diese Stärke ausweiten kann. Ein Aktienmarkt, der durch höhere Gewinne gestützt wird, gilt als gesünder und widerstandsfähiger gegenüber plötzlichen Schocks.

Nachdem der Russell 2000 Anfang des Monats seine langfristige Handelsspanne - den 200-Tage-Durchschnitt - durchbrochen hatte, sagten einige, die Gruppe stehe kurz vor einem weiteren Anstieg. Dennis DeBusschere von 22V Research empfiehlt, in Small Caps long zu bleiben.

Er sagt, die Kombination aus verlangsamtem, aber stabilem Wirtschaftswachstum, entspannteren Finanzierungsbedingungen und dem Steuer- und Ausgabenabkommen deute auf Wirtschaftswachstum in der ersten Hälfte des Jahres 2026 hin, was «positiv für die risikoreichsten oder konjunktursensibelsten Aktien» sei.

Da wichtige Fristen für die Zollverhandlungen zwischen den USA und ihren wichtigsten Partnern nur noch wenige Tage entfernt sind und die Wirtschaftslage noch ungewiss ist, raten einige Strategen, bei grösseren Namen mit stärkeren Bilanzen und höherer Ertragskraft zu bleiben. Angesichts schwächerer Konjunktur- und Umfragedaten favorisiert zum Beispiel Barclays-Stratege Venu Krishna weiterhin Large-Cap-Aktien, obwohl Trumps Steuergesetz die Gewinne von Small-Cap-Unternehmen voraussichtlich zweistellig steigern wird.

Er bevorzugt grössere Aktien aufgrund ihrer verbesserten Gewinnrevisionen, besseren Margen, robusten Bilanzen und einer stärkeren Abhängigkeit von makroökonomischen Wachstumstreibern wie KI. «Wir glauben nicht, dass die Fundamentaldaten für eine nachhaltige Umschichtung weg von Large-Cap-Aktien sprechen», schrieb Krishna letzte Woche in einer Mitteilung an seine Kunden.

(Bloomberg)