Pictet Asset Management wettet mit Leerverkäufen von US-Treasury-Zinsfutures darauf, dass die Kurse für festverzinsliche US-Staatsanleihen in den kommenden Monaten sinken werden. Dies, weil die Fed aufgrund der anhaltenden Inflation nicht in der Lage ist, die kurzfristigen Kreditkosten zu senken.

Andres Sanchez Balcazar, Leiter der Abteilung für globale Anleihen, hält die zukünftigen Marktpreise stark übertrieben, dass die politischen Entscheidungsträger ihren Kurs ändern und im September mit Zinssenkungen beginnen. "Es könnte für die Fed sehr, sehr schwierig sein, die Zinsen sehr schnell zu senken. Es sei denn, es passiert etwas Schreckliches. Und im Moment ist das nicht der Fall“, sagte Balcazar in einem Interview. Deshalb denken wir, dass es sinnvoll wäre, einige dieser Geldmarktkontrakte zu verkaufen, die hinsichtlich Kürzungen etwas zu optimistisch erscheinen.“

Pictet, welche rund 680 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten verwaltet, hat sich dafür vor allem durch den Verkauf von Secured Overnight Financing Rate (SOFR) positioniert. Das sind Futures, die widerspiegeln, wo Anleger die Kosten für die Übernachtkreditaufnahme im September und Dezember erwarten. Die Preise dieser Kontrakte sind in den letzten Wochen angestiegen, da die Geldmärkte nunmehr von Zinssenkungen um 50 Basispunkte im Jahr 2023 ausgehen.

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Pictet ist nicht der einzige Vermögensverwalter, der erste Zinssenkungen durch die Fed im neuen Jahr erwartet. Darunter ist auch Amundi Asset Management, die darauf wetten, dass die US-Renditekurve in diesem Szenario allmählich steiler wird. Diese Fonds kaufen Staatsanleihen mit Laufzeiten um fünf und zehn Jahre und verkaufen gleichzeitig Anleihen mit einer Laufzeit von 15 bis 30 Jahren.

"Ob die Kürzungen bis Ende des Jahres oder im nächsten Jahr erfolgen, darüber besteht zwar eine gewisse Unsicherheit“, sagte Balcazar. "Aber das Gesamtbild, die langfristige Sichtweise ist für uns klar: Es wird Kürzungen geben, die Wirtschaft wird sich verlangsamen, die Wahrscheinlichkeit einer Rezession steigt und daher ist dies der richtige Zeitpunkt, um Staatsanleihen zu besitzen, insbesondere in der Zwischenphase die Kurve."

Die Fed hat Anfang des Monats die Zinsen um 25 Basispunkte angehoben, obwohl die Beamten offenbar uneinig darüber sind, ob sie bei einer weiteren Straffung der Geldpolitik eine Pause einlegen sollen. Balcazar geht davon aus, dass der anhaltende Inflationsdruck die US-Zinsen bis 2024 wahrscheinlich bei 5,25 Prozent halten wird – was dem höchsten Stand seit mehr als zwei Jahrzehnten entspricht.

Der Stress im US-Bankensystem und gemischte Wirtschaftsdaten haben die Zinsmärkte in diesem Jahr volatil gehalten. Es wird immer wieder darauf gewettet, ob die Fed ihre Zinsen senken kann. Dadurch sei es schwierig geworden, Durationspositionen vollständig zu besitzen, sagte Balcazar, was die Notwendigkeit eines Schutzes vor Marktschwankungen erhöhe.

Der US-Dollar sei ein "guter Diversifikator“ des Treasury-Risikos, sagte er, und Pictet habe ihn gegenüber dem Euro und dem Pfund aufgestockt, da er der Ansicht sei, dass die Europäische Zentralbank und die Bank of England bei der Bekämpfung der hohen Inflation hinterherhinken würden. Balcazar hält auch einige Short-Positionen in britischen Staatsanleihen und deutschen Bundesanleihen, da erwartet wird, dass beide Zentralbanken die Zinsen weiter erhöhen müssen.

(Bloomberg)