Die Risikofreude hinter der diesjährigen Aktienrally wird nach Ansicht des JPMorgan-Strategen Marko Kolanovic wahrscheinlich zum Erliegen kommen. Gegenwind durch Bankenturbulenzen, einen Ölschock und ein sich verlangsamendes Wachstum könnte die Aktien wieder in Richtung ihrer Tiefs von 2022 schicken.

“Die US-Notenbank hat keine Absicht bekundet, die Zinssätze in diesem Jahr zu senken, und dennoch erleben Risikoaktiva eine beispiellose Rally, wobei europäische Aktien in der Nähe von Allzeithochs gehandelt werden und US-Aktien die jüngsten Verluste wieder wettmachen”, schrieb Kolanovic am Montag in einer Mitteilung an Kunden. “Wir gehen davon aus, dass sich die Risikostimmung umkehrt und der Markt in den kommenden Monaten den Tiefststand des vergangenen Jahres erneut testet.“

Kolanovic, der während des grössten Teils des Marktabverkaufs im vergangenen Jahr zu den grössten Optimisten an der Wall Street gehörte, hat seine Meinung inzwischen revidiert und seine Aktienquote Mitte Dezember, im Januar und im März aufgrund der schwachen Wirtschaftsaussichten für dieses Jahr gesenkt.

Aktien haben sich in diesem Jahr gut gehalten - trotz steigender Zinsen, die die Unternehmensgewinne geschmälert, das Wachstum verlangsamt und eine Reihe von Bankenzusammenbrüchen in den USA und in Übersee ausgelöst haben. Der S&P 500 stieg im ersten Quartal um 7 Prozent, nachdem er im Jahr 2022 um fast 20 Prozent gefallen war, während der Nasdaq 100 dank der Zuwächse bei den Technologiewerten seit Anfang Januar um 20 Prozent zugelegt hat und sich in einem Bullenmarkt befindet.

Die Outperformance der Technologiewerte hat sich in letzter Zeit sogar noch verstärkt, da die Händler verstärkt darauf wetten, dass die Spannungen im Bankensystem die US-Notenbank dazu veranlassen werden, bei der Straffung der Geldpolitik auf die Bremse zu treten.

Kolanovic ist jedoch der Ansicht, dass die Zuflüsse in Aktien in den letzten Wochen “wenig Sinn ergeben” und grösstenteils von systemischen Anlegern, einem Short Squeeze und einem Rückgang des Cboe Volatility Index (VIX) verursacht wurden.

Ein Rückgang des VIX unter 20, ein Wert, der mit weniger angespannten Zeiten assoziiert wird, deutet darauf hin, dass die Anleger glauben, dass die Bankenkrise in naher Zukunft eingedämmt ist. Kolanovic bezeichnet das derzeitige Marktumfeld jedoch als “die Ruhe vor dem Sturm.”

“Es ist erwähnenswert, dass die Risikostimmung einem Akkordeon gleicht, bei dem die restriktiven Zinsen ein Problem für verschiedene Carry Trades darstellten und der anschliessende Rückzug der Renditen einen Teil des Stresses abmilderte”, schrieb Kolanovic. Die ursprüngliche Quelle des Stresses, nämlich höhere Zinsen für längere Zeit, könne jedoch wieder ins Spiel kommen.

(Bloomberg)