Trotz erwartetem Nullzins: Wall Street-Banken setzen auf den Schweizer Franken als sicheren Hafen

Analysten von JPMorgan, Goldman Sachs und Morgan Stanley gehen davon aus, dass sich der Franken gegenüber dem Euro behauptet und bis zum Jahresende zu einer fulminanten Rallye gegenüber dem Dollar beitragen wird. Diese Ansicht wird auch dann vertreten, wenn die Schweizerische Nationalbank am Donnerstag die Zinsen auf Null senken wirdn. Die grössten Banken an der Wall Street setzen darauf, dass der Schweizer Franken und seine Attraktivität als Zufluchtsort mit der möglichen Rückkehr von Zinssätzen unter Null in Europa fertig wird.

Die Möglichkeit einer derartigen Zinssenkung ist normalerweise ein Signal, eine Währung abzustossen. In der Schweiz bedeutet die Rolle des Frankens als Zufluchtsort, dass er trotzdem weiterhin Gelder anzieht - was ihn in die Nähe des höchsten Stands seit einem Jahrzehnt sowohl gegenüber dem Euro als auch dem Dollar brachte -, da die Anleger sich über die wachsenden geopolitischen und wirtschaftlichen Risiken Sorgen machen.

«Wir gehen davon aus, dass diese globalen Triebkräfte für die kurzfristige Entwicklung des Frankens wichtiger sind als die Innenpolitik, und sind der Meinung, dass der Franken selbst vor dem Hintergrund negativer Zinssätze gestützt bleiben sollte», sagten Goldman-Strategen wie Kamakshya Trivedi und bezeichneten die Währung als «sichersten Hafen».

An der Wall Street ist JPMorgan am optimistischsten, was den Franken betrifft. Sie geht davon aus, dass eine Senkung der SNB um 25 Basispunkte auf 0 Prozent am Donnerstag sogar eine «bescheidene Unterstützung» bieten könnte, was eine Erleichterungsrallye darstellt, da der Markt die Möglichkeit einer noch grösseren Lockerung einkalkuliert. Der Zinssatz der SNB ist seit 2022 positiv, als sieben Jahre mit Minusgraden endeten.

Strategen wie Meera Chandan sehen den Franken bis zum Jahresende auf ein Jahrzehnthoch von 0,91 pro Euro steigen, ausgehend von derzeit etwa 0,94, und gehören zu den optimistischsten Stimmen in einer Bloomberg-Umfrage. Gegenüber dem Dollar erwarten sie und ihre Kollegen von Goldman, dass der Franken seine diesjährige 10-prozentige Rallye fortsetzt und auf 0,76 pro Dollar ansteigt. Auch Morgan Stanley geht davon aus, dass ein schwacher Dollar der Schweizer Währung weiterhin zugutekommt.

Währungsgold

Die Hedge-Fonds setzen auf weitere Kursgewinne des Frankens. Sie haben ihre Wetten zugunsten der Währung auf den höchsten Stand seit fast vier Jahren erhöht, wie aus den jüngsten wöchentlichen Positionsdaten der Depository Trust & Clearing Corporation hervorgeht.

Dies ist wahrscheinlich eine Reaktion auf den Zollkrieg und die aufflammende Gewalt im Nahen Osten. Die Goldman-Strategen sagten, dass sich der Franken bei aktuellen und historischen Konflikten in der Regel wie Gold verhält.

Die Frankenstärke bereitet der SNB Kopfzerbrechen, da sie über die Importe den disinflationären Druck verstärkt. Einige Marktteilnehmer sind der Meinung, dass dies bedeutet, dass die SNB intervenieren könnte, um weitere Kursgewinne zu begrenzen, doch ein solcher Schritt würde den Zorn der USA auf sich ziehen. Washington hat die Schweiz bereits auf eine Liste von Ländern gesetzt, die wegen Währungsmanipulationen überwacht werden sollen - einer der Gründe für Donald Trumps Entscheidung, weltweit hohe Handelszölle zu verhängen.

«Es ist besser, solche Risiken in dieser Zeit nicht einzugehen», sagte Sascha Kever, chief investment officer der PKB Private Bank in Lugano. «Die erste Handlungslinie werden die Zinssätze sein, selbst wenn das bedeutet, dass sie negativ werden», sagte er und fügte hinzu, dass dies kurzfristig die Tür für eine kleine Frankenschwäche öffnen würde, aber nicht mehr. 

Devisenoptionshändler positionieren sich mit begrenzter Überzeugung für eine gewisse Schwäche des Frankens. Die Daten der DTCC seit Anfang Mai deuten darauf hin, dass sich die Anleger in den meisten Wochen gegen den Franken lehnten, ohne eine nachhaltige Tendenz zu entwickeln.

Währenddessen zeigen die sogenannten Risk-Reversal-Optionen, die die Prämie für bullishe gegenüber bearishen Wetten messen, dass die Stimmung gegenüber dem Euro-Franken-Paar so wenig negativ ist wie seit zwei Monaten nicht mehr. Dies könnte die Wiederbelebung des Euro widerspiegeln sowie das Potenzial für eine Konsolidierung der Schweizer Währung.

Selbst wenn die SNB schliesslich interveniert, wird es ihr schwer fallen, den Franken langfristig zu schwächen, da die im Vergleich zur Eurozone niedrigere Inflation in der Schweiz eine konstante Triebfeder für eine produktivere und effizientere Wirtschaft sein wird, so Greg Hirt, Chief Investment Officer für Multi-Asset-Strategien bei Allianz Global Investors. «Das bedeutet einfach, dass der Swissie auf lange Sicht weiter aufwerten wird», sagte er.

(Bloomberg/cash)