Eine Gruppe der weltweit grössten Vermögensverwalter setzt verstärkt auf die Rallye von Risikoanlagen, nachdem US-Aktien trotz anhaltender Handels- und geopolitischer Spannungen immer wieder neue Höchststände erreichen.

Unternehmen wie Invesco, Fidelity International und JPMorgan Asset Management setzen verstärkt auf höhere Aktienkurse der Technologieaktien in den USA, in Asien und in Schwellenländern. Die riskante Wette besteht darin, dass US-Präsident Donald Trump zwar droht, die Wirtschaftsordnung erneut zu stören, dann aber dennoch eine Rolle rückwärts machen wird.

Dies rechtfertigt das Risikoengagement in einer Zeit hoher Bewertungen und anhaltender makroökonomischer Gegenwinde. In einem Markt, der Überzeugung belohnt und Vorsicht bestraft, erscheint das Aussitzen zunehmend als die riskanteste Position überhaupt.

«Die Leute glauben fest daran, dass es einen 'Trump-Put' gibt, dass Trump, wenn die Märkte korrigieren oder die US-Zinsen steigen, wie im April zurückrudern wird. Dieser Handel ist im Gange», sagte Chang Hwan Sung, Multi-Asset-Portfoliomanager im Investment-Solutions-Team von Invesco in Hongkong. Er und seine Berufskollegen würden «sehr wahrscheinlich risikofreudiger werden».

Diese Überzeugung ist nicht nur ein allgemeines Gefühl des Optimismus, sondern die durchkalkulierte Annahme, dass die inhärente Volatilität einer zweiten Amtszeit Trumps letztlich dem wirtschaftlichen Pragmatismus weichen wird. Für die globalen Fondsmanager bedeutet dies unmittelbar eine weiterhin stabile Entwicklung des internationalen Handels und der Lieferketten, die alles von indonesischen Lokalwährungsanleihen und südkoreanischen Chipherstellern bis hin zu US-Wachstumswerten antreibt. So hat Invesco laut Chang seine US-Aktienquote im Vorfeld der Unternehmensgewinne des zweiten Quartals erhöht und erwartet, dass dies die Aktienkurse weiter stützen wird.

Europa und Schwellenländer rücken in den Fokus

Und obwohl der Vermögensverwalter US-Aktien übergewichtet, sieht Chang anderswo noch bessere Aussichten. «Nach dem, was ich weltweit beobachte, werden wir uns sehr wahrscheinlich etwas stärker auf Märkte ausserhalb der USA wie Europa und die Schwellenländer konzentrieren.»

Invesco sieht mittelfristig Chancen in Korea, namentlich aufgrund des Optimismus hinsichtlich der Corporate-Governance-Reformen der Regierung. Der koreanische Leitindex Kospi hat in diesem Jahr bereits um mehr als 30 Prozent zugelegt und zählt damit zu den weltweit leistungsstärksten Aktienindizes.

Invesco stockt zudem seine Cross-Asset-Portfolios mit Schwellenländeranleihen in Lokalwährung auf, da diese laut Chang am stärksten von den erwarteten US-Zinssenkungen profitieren werden. «Bei festverzinslichen Wertpapieren bevorzugen wir Hochzinsanleihen wie Indonesien und andere Hochzinsländer, da sie wahrscheinlich am meisten profitieren werden», sagte er.

Fidelity bevorzugt Aktien aus Taiwan, da dort eine hohe Konzentration an Technologieunternehmen besteht, während koreanische Aktien aufgrund ihrer günstigen Bewertungen beliebt sind. «Taiwan ist wahrscheinlich eine der lukrativsten Möglichkeiten, vom Aufschwung im Technologiesektor zu profitieren, und wir sehen gute Gründe für eine Übergewichtung», sagte Ian Samson, Multi-Asset-Fondsmanager des Vermögensverwalters in Singapur. «Wenn man sich die GPU-Exporte aus Taiwan ansieht, sind sie einfach unglaublich», sagte er und meinte damit Grafikprozessoren, einen Chiptyp zur digitalen Bildverarbeitung.

Fidelity ist aber nicht durchgängig positiv gegenüber Risikoanlagen eingestellt. Die Cross-Asset-Portfolios des Unternehmens reagieren pessimistisch auf Investment-Grade- und Hochzins-US-Unternehmensanleihen, da diese nur eine geringe Differenz zu den Renditen von US-Staatsanleihen aufweisen. Zur Absicherung kauft das Unternehmen Gold, so Samson.

Rückenwind durch Künstliche Intelligenz

Laut JPMorgan Asset Management besteht bei mittelgrossen US-Technologieaktien aufgrund des Optimismus des Marktes hinsichtlich künstlicher Intelligenz noch Raum für Gewinne. Der Rückenwind der Nachfrage nach Künstlicher Intelligenz (KI) werde mittelgrosse Technologieaktien in den USA weiter stützen, sagte Kerry Craig, Anlagestratege des Unternehmens in Melbourne. «Die Verbreitung von KI in der gesamten US-amerikanischen und globalen Wirtschaft hat noch Luft nach oben», sagte er.

Fidelity, Invesco und JPMorgan sind nicht die einzigen, die eine Übergewichtung von US-Aktien empfehlen. Die Goldman Sachs erhöhte in diesem Monat das Ziel für den S&P 500 Index, während HSBC eine höhere Allokation von US-Aktien in ihren Multi-Asset-Portfolios empfiehlt.

«Wir fokussieren uns zurück auf US-Aktien», sagte Max Kettner, Multi-Asset-Stratege bei HSBC in London. Angesichts der niedrigen Erwartungen würden die Gewinnberichte der Unternehmen als Katalysator für US-Aktien wirken, sagte er. «Wahrscheinlich überschätzen die Leute die negativen Auswirkungen der Zölle auf Margen und Gewinne und unterschätzen den positiven Rückenwind, der durch den schwächeren Dollar entsteht», sagte Kettner.

(Bloomberg)