Eine Reihe von Hedgefonds haben damit begonnen, Aktien aus erneuerbaren Energien leerzuverkaufen. Sie wetten darauf, dass die staatlichen Klimaanreize schuldenabhängige grüne Unternehmen in den Abgrund stürzen werden, indem sie die Inflation anheizen und noch höhere Zinsen auslösen. Renaud Saleur, CEO der in Genf ansässigen Anaconda Invest, geht davon aus, dass die enormen Geldsummen, die durch den Inflation Reduction Act (IRA) in die US-Wirtschaft gepumpt werden, das Leben vieler Unternehmen, denen es helfen sollte, auf kurze Sicht sogar noch schwerer machen werden.

«Die Leute haben vergessen», dass viele grüne Unternehmen immer noch «projektfinanziert und daher äusserst empfindlich gegenüber Zinssätzen und äusserst empfindlich gegenüber den diskontierten zukünftigen Cashflows» sind, sagte er in einem Interview. «Und äusserst empfindlich gegenüber den Kosten der Rohstoffe, die für den Bau der Turbinen oder der Offshore-Windparks verwendet werden.»

Laut Analysten von Goldman Sachs könnte die IRA, die vor etwas mehr als einem Jahr von Präsident Joe Biden in Kraft gesetzt wurde, im kommenden Jahrzehnt bis zu 3,3 Billionen Dollar in erneuerbare Technologien und andere grüne Vermögenswerte fliessen lassen. Das ist fast das Zehnfache des ursprünglich von der US-Regierung angegebenen Betrags.

Anleger kriegen kalte Füsse

Die enorme Finanzspritze wurde von Umweltschützern als ein Programm gefeiert, das dazu beiträgt, die globale Erwärmung auf 1,5 °C zu begrenzen. Auch die Finanzbranche hat die Anreize schnell als Opportunität gesehen, wobei Analysten und Banker von Goldman, UBS und JPMorgan unter anderem darauf wetten, dass Bidens IRA eine deutliche Ausweitung grüner Investitionen vorantreiben wird.

Bei einigen grünen Aktien bekommen Anleger jedoch kalte Füsse. Die Aktien der in Kalifornien ansässigen SunPower haben seit Ende Juli etwa 30 Prozent verloren, was teilweise auf die Angst vor steigenden US-Zinsen zurückzuführen ist. Und der SunPower-Modullieferant Maxeon Solar Technologies, der kürzlich Pläne zum Bau einer 1,2 Milliarden Dollar teuren Fabrik für Polysilicium-Solarmodule in den USA bekannt gab, ist im gleichen Zeitraum um etwa die Hälfte zurückgegangen. Dies liegt zum Teil daran, dass die Konsumenten bei ihren Investitionen zögern, da sie auf die unmittelbaren Auswirkungen der Inflation und höherer Kreditkosten reagieren.

«Es könnte wahrheitsgetreuer als Inflation Acceleration Act bezeichnet werden», sagte David Allen, Leiter der Long-Short-Strategien beim australischen Hedgefonds Plato Investment Management, der Vermögenswerte in Höhe von etwa 11 Milliarden australischen Dollar (7 Milliarden US-Dollar) verwaltet. «Vielleicht wird es langfristig die Inflation senken, aber sicher nicht kurz- und mittelfristig.»

Und laut Anaconda ist nun klar, dass Klimaanreize zu der Korrektur im Solarsektor beigetragen haben. «Solarunternehmen wurden durch die IRA völlig aufgebläht, und weil es nicht viele liquide, gute Unternehmen gab, steckten die Leute Geld in sie und die Bewertungen wurden viel zu hoch», sagte Saleur.

Leerverkauf auch bei europäischen Aktien 

Den Daten von IHS Markit zufolge beträgt der Leerverkaufs-Interesse im Verhältnis zu den ausstehenden Aktien von Maxeon Solar etwa 6 Prozent, ein Anstieg gegenüber 3,5 Prozent im Juni. Für SunPower ist das Short-Interesse von knapp 10 Prozent zu Beginn des Jahres auf 25 Prozent gestiegen.

Laut Argonaut Capital Partners mit Sitz im Vereinigten Königreich gibt es Möglichkeiten zum Leerverkauf grüner Aktien nicht nur in Nordamerika. Barry Norris, Gründer und Chief Investment Officer von Argonaut, sagt, dass er neben dem Leerverkauf von US-Solaraktien und einigen Herstellern von Elektrofahrzeugen auch Windturbinenhersteller und Wasserstoffaktien in Europa in Betracht zieht.

«Im Vereinigten Königreich «werden so gut wie alle neuen Windprojekte, die derzeit gebaut werden, ohne sehr hohe Strompreise unrentabel sein», sagte Norris. Laut Argonaut steigen die Schuldenkosten für britische Offshore-Windprojekte im Durchschnitt um etwa 500 Basispunkte. Laut BloombergNEF-Analystin Chelsea Jean-Michel ist die weltweite kumulierte Offshore-Windkapazität bis 2035 auf dem Weg, sich zu verachtfachen. Länder, die die Technologie installieren, stünden jedoch vor mehreren Hindernissen, darunter steigenden Kosten und Engpässen in der Lieferkette, sagte sie.

In der Zwischenzeit erleben Unternehmen im Bereich saubere Energie, dass ihre freien Cashflows negativ werden, wie eine aktuelle Analyse von BNEF zeigt. BNEF schätzt, dass selbst Branchenriesen ihre Ausgaben weiter erhöhen. Die Investitionsausgaben des chinesischen Elektrofahrzeugherstellers BYD sind seit 2019 um 113 Prozent pro Jahr gestiegen; Bei Tesla sind die Investitionsausgaben im gleichen Zeitraum um 75 Prozent gestiegen, sagt BNEF. Dennoch können solche Investitionen laut BNEF dazu beitragen, dass grüne Unternehmen langfristig erfolgreich sind. Und natürlich ist der MSCI ACWI IMI Renewable & Energy Efficiency Index in diesem Jahr um 17 Prozent gestiegen und übertrifft damit den 13 Prozentigen Zuwachs des MSCI AC World Index.

Analysten von Goldman sagen, Anleger sollten das Potenzial der IRA, die Bewertungen grüner Aktien im Laufe der Zeit zu steigern, nicht unterschätzen. «Während eine Erhöhung der Verschuldung die Risiken eines Unternehmens erhöhen kann, kann sie auch zu einer umsichtigen Wachstumsstrategie führen, wenn die Schulden für produktive Zwecke genutzt werden», sagte BNEF-Analyst Ryan Loughead in einem Bericht vom 16. August. Doch vorerst «haben die hohen Zinsen vielen Unternehmen definitiv das Leben erschwert», sagte Allen von Plato Investment.

(Bloomberg/cash)