Der unaufhaltsame Aufstieg des S&P500 Index auf Rekordhöhen wird diese Woche auf eine harte Probe gestellt, da vier Technologiekonzerne mit einem Gesamtwert von 11,3 Billionen Dollar innerhalb von zwei Tagen ihre Gewinne veröffentlichen. Die Gewinnsaison in den USA hat einen soliden Start hingelegt, aber jetzt richten sich alle Augen auf die Quartalsergebnisse von Microsoft und Meta am Mittwoch sowie von Apple und Amazon am Donnerstag.
Die Bekanntmachungen werden den Anlegern einen wichtigen Einblick über den Geschäftsverlauf von Unternehmen geben, die von elektronischen Geräten und Software bis hin zu Cloud-Computing und E-Commerce reichen. Ein gutes Abschneiden ist entscheidend für die Fortsetzung der Rallye des S&P 500.
Angesichts der steigenden Bewertungen wird der Fokus nicht nur darauf liegen, ob sie die Schätzungen übertreffen, sondern auch auf ihren Aussichten für die kommenden Quartale. «Die Messlatte liegt ziemlich hoch», sagte Michael Arone, Chefanlagestratege bei State Street Investment Management. «Vor allem die 'Magnificent Seven' müssen jetzt wirklich liefern, um den Schwung beizubehalten».
Bislang scheint Corporate America die Zölle von Präsident Donald Trump gelassen zu nehmen. Etwa ein Drittel der S&P 500-Mitglieder haben ihre Geschäftszahlen vorgelegt, und rund 82 Prozent haben die Gewinnprognosen übertroffen, was dem besten Quartal seit etwa vier Jahren entspricht, wie die von Bloomberg Intelligence zusammengestellten Daten zeigen.
Die Performance hat dazu beigetragen, dass der Leitindex seit Beginn des Zyklus vor etwa zwei Wochen um etwa 2 Prozent gestiegen ist. Fairerweise muss man sagen, dass die Analysten ihre Schätzungen in den letzten Monaten aufgrund von Bedenken über die Auswirkungen der Zölle auf die Verbraucherausgaben und die Gewinnspannen gesenkt hatten. Die Prognosen für Big-Tech-Unternehmen sind zwar ebenfalls gesunken, aber der Anstieg der Aktienkurse hat die Erwartungen hoch gehalten.
Die «Magnificent Seven», zu denen auch Nvidia, Alphabet und Tesla gehören, werden laut den von BI zusammengestellten Daten im zweiten Quartal ein kombiniertes Gewinnwachstum von 16 Prozent im Vergleich zum Vorjahr erzielen. Das ist ein Rückgang gegenüber den Erwartungen von 19 Prozent Ende März, bevor Trump seine weitreichenden Zölle ankündigte. Nvidia ist das letzte Mitglied der Gruppe, das Ende August Bericht erstattet.
Für den S&P 500 wird unterdessen ein jährliches Gewinnwachstum von 4,5 Prozent erwartet, gegenüber den im März prognostizierten 7,5 Prozent. Das alles erhöht den Druck auf Big Tech. Laut Anthony Saglimbene, Chefmarktstratege bei Ameriprise Advisor Services, müssen viele dieser Unternehmen möglicherweise rosige Prognosen abgeben, um ihre Bewertungen zu rechtfertigen. «Sie werden wahrscheinlich sagen müssen, dass der Rest des Jahres oder das nächste Quartal positiv aussieht, indem sie entweder ihre Prognosen bestätigen oder sogar erhöhen», sagte er.
KI-Divergenz
Einige der «Magnificent Seven» sind in diesem Jahr ihrem Namen nicht gerecht geworden, da künstliche Intelligenz wieder das dominierende Thema geworden ist, das die Gewinner von den Verlierern am Aktienmarkt trennt. Auf Meta, Microsoft und Nvidia entfällt fast die Hälfte des diesjährigen Gewinns des S&P 500, während die Aktien von Unternehmen wie Apple angesichts der Probleme mit der Technologie schwächer geworden sind.
Diese Divergenz wurde letzte Woche deutlich, als Alphabet nach der Bekanntgabe eines starken Gewinnwachstums zulegte, während ein düsterer Ausblick für den Verkauf von Elektrofahrzeugen die Tesla-Aktie abstürzen liess. Die Anleger werden die Pläne für Kapitalausgaben besonders aufmerksam verfolgen. Viele Unternehmen haben ihre Ausgaben für die KI-Infrastruktur erhöht, was dazu geführt hat, dass Computerhersteller wie Nvidia und Super Micro Computer zu den Aktien mit der besten Performance in diesem Jahr gehören.
Alles deutet darauf hin, dass sich dies fortsetzt. Insgesamt werden Microsoft, Alphabet, Amazon und Meta in den laufenden Geschäftsjahren voraussichtlich 317 Milliarden Dollar in Investitionen investieren, wobei diese Zahl bis 2026 auf 350 Milliarden Dollar ansteigen wird, wie aus dem Durchschnitt der von Bloomberg zusammengestellten Analystenschätzungen hervorgeht.
Auszahlung erwartet
Die Anleger haben diese aggressiven Pläne in den letzten Monaten honoriert, insbesondere Meta, dessen Aktien in diesem Jahr um rund 22 Prozent gestiegen sind. Letztendlich müssten die Anleger aber den Erfolg sehen, meint Gabriela Santos, Chefstrategin für Nord- und Südamerika bei JPMorgan Asset Management.
«Die Anleger werden immer offener und sagen: 'Zeig mir das Geld'», sagte sie. «Auf diesen Niveaus, vor allem bei den Large-Cap-Tech-Unternehmen, müssen wir eine Monetarisierung sehen und nicht nur das Versprechen einer Monetarisierung zu einem späteren Zeitpunkt».
Die Bewertungen der «Magnificent Seven» sind seit dem zollbedingten Ausverkauf im April sprunghaft angestiegen, liegen aber immer noch weit unter den Höchstständen. Die Gruppe wird mit dem 28-fachen der prognostizierten Gewinne bewertet, verglichen mit einem Höchststand von 34 im Dezember, während der S&P 500 mit dem 22-fachen bewertet wird.
«Während die Kurs-Gewinn-Verhältnisse von Big Tech oberflächlich betrachtet hoch erscheinen können, sind sie in vielen Fällen attraktiv bewertet, wenn man das Wachstum, den hohen freien Cashflow und die starke Rendite auf das investierte Kapital berücksichtigt», so Tony DeSpirito, Managing Director und Leiter der US-Fundamental-Aktien bei BlackRock.
(Bloomberg)
