Graben Mega-IPO wie SpaceX oder OpenAI auch dem Schweizer Aktienmarkt das Wasser ab?

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Vor gut vier Wochen zeigte ich mich sichtlich beeindruckt von der Rekordjagd an der New Yorker Börse. Ich schrieb, dass der April in diesem Jahr in vielerlei Hinsicht als ein «Börsenmonat der Superlativen» in die Geschichtsbücher eingehen werde – wobei sich diese Superlative leider auf die New Yorker Börse beschränkten.

Kurz zuvor hatte der dortige Leitindex S&P 500 gerade einmal elf Handelstage gebraucht, um die schmerzhaften Verluste der vorangegangenen Wochen wieder wettzumachen. Sogar noch beeindruckender war die Abfolge neuer Rekorde beim Nasdaq Composite Index. An nicht weniger als 13 aufeinanderfolgenden Handelstagen wies das Technologiebarometer damals positive Vorzeichen auf.

Erhebungen der Deutschen Bank zufolge ist dies die längste Erfolgssträhne seit Anfang 1992 mit einem beachtlichen Plus von knapp 18 Prozent. In der mittlerweile 55-jährigen Geschichte des Nasdaq Composite Index gab es nur bei drei anderen Gelegenheiten noch längere Erfolgssträhnen – nämlich 1985 mit 16 positiven Tagen, 1979 mit 19 Tagen und 1977 mit immerhin noch positiven 15 Tagen in Folge.

Treibende Kraft hinter der Erfolgsserie von vor vier Wochen waren übrigens die Halbleiteraktien, reihten sich beim Philadelphia Semiconductor Index doch sogar 17 aufeinanderfolgende Handelstage mit positivem Vorzeichen aneinander. Das wiederum stellt selbst die Erfolgssträhne von 2014 in den Schatten, als das Branchenbarometer an 15 aufeinanderfolgenden Handelstagen Gewinne verbuchen konnte.

Zeigte ich mich vor vier Wochen noch beeindruckt, bin ich zusehends besorgt. So werden die jüngsten Rekorde beim S&P 500 Index gerade noch von 21 Einzelaktien getragen. Das sind in etwa gleich wenige wie kurz vor dem Platzen der Dotcom-Blase, was nicht eben ein Zeichen der Stärke ist.

Ausserdem nimmt es selten ein gutes Ende, wenn die Aktienkurse – wie zuletzt etwa bei Micron Technologies oder Marvell Technology – exponentiell nach oben schiessen. Gestern Dienstag reichten bei Marvell alleine schon Worte von Nvidia-Chef Jensen Huang aus, um ein Kursfeuerwerk zu zünden. Die Aktien gingen um mehr als 30 Prozent höher aus dem Handel. Das wiederum zeigt, wie aufgeheizt die Stimmung unter den Marktakteuren mittlerweile ist.

Eine Bewährungsprobe steht den Aktienmärkten auch mit Blick auf die vielen namhaften Börsengänge an. Als nächstes will sich das Raumfahrtunternehmen SpaceX dem Publikum öffnen. In einem ersten Schritt sollen Aktien im Umfang von 75 bis 80 Milliarden Dollar bei Investoren platziert werden.

Im Vorfeld des vermutlich grössten Börsengangs in der Geschichte – die Rede ist von einer Bewertung des Raumfahrtunternehmens von bis zu 2000 Milliarden Dollar – wurden gleich mehrere Vorschriften gelockert, um eine rasche Indexaufnahme zu ermöglichen. So etwa die Vorschrift, dass eine Aktie erst dann in den Leitindex S&P 500 aufgenommen wird, wenn sie zuvor mindestens während 12 Monaten an der Börse gehandelt wurde und die Firma seit dem Jahr 2002 auf Basis der GAAP-Buchführungsvorschriften während mindestens vier Quartalen schwarze Zahlen schrieb. Sprich: Man biegt sich die Voraussetzungen schön zurecht.

Schätzungen zufolge werden alleine schon die indexorientierten Marktteilnehmer mehr als 40 Prozent der angebotenen SpaceX-Aktien aufkaufen müssen. Sprich: Es wird eine künstliche Nachfrage geschaffen.

Sollte der Börsengang von SpaceX ein Erfolg werden, stehen die nächsten Kandidaten für eine Publikumsöffnung schon ungeduldig an. OpenAI drängt für die zweite Jahreshälfte an die Börse, der Gegenspieler Anthropic vermutlich sogar noch früher. OpenAI könnte gemäss Experten mit bis zu 1000 Milliarden Dollar und Anthropic immerhin mit bis zu 900 Milliarden Dollar bewertet werden.

Man braucht kein alteingesessener Börsenprofi zu sein, um erahnen zu können, dass indexorientierte Marktakteure sich von anderen Aktienpositionen trennen müssen, um sich bei eben diesen Unternehmen einzukaufen. Lange Rede, kurzer Sinn: Die anstehenden Mamut-Börsengänge könnten kurzerhand anderen Aktien das Wasser abgraben und für fallende Kurse sorgen.

Dieses Risiko wird in Bankenkreisen ziemlich heruntergespielt. So weist man etwa bei der Deutschen Bank in einem Kommentar auf ein gewisses Risiko hin. Das Aktienemissionsvolumen steige seit 2023 kontinuierlich an. In den nächsten Monaten werde sich dieses Tempo aufgrund der geplanten Börsengänge deutlich beschleunigen. Allerdings gingen solche Emissionswellen wie die jetzige für gewöhnlich mit starken Aktienmarktrenditen einher, wie der mir nicht namentlich bekannte Autor schreibt. Ausserdem sei die Nachfrage nach Aktien momentan robust und auch die hohe Aktienrückkauftätigkeit helfe, das drohende Überangebot zu absorbieren.

Andere Banken schätzen die Situation ähnlich ein. Interessant erscheint mir, dass neuerdings sogar Technologiegiganten wie Alphabet neue Aktien ausgeben, um die hohen Investitionen in die künstliche Intelligenz schultern zu können. Erst am Montag kündigte die Google-Mutter eine Kapitalerhöhung im Umfang von nicht weniger als 80 Milliarden Dollar an.

Die Kapitalerhöhung bei Alphabet und die Publikumsöffnung von SpaceX stehen somit bloss am Anfang einer Emissionswelle, welche zu nichts Geringerem als einer weiteren Verschiebung tektonischen Ausmasses in Richtung der New Yorker Börse führen. Denn schon heute bringt letztere beim viel beachteten MSCI Equities World Index ein Gewicht von mehr als 72 Prozent auf die Waage. Und im Zuge der anstehenden Mamut-IPOs dürfte nochmals viel Geld nach Übersee fliessen. Die Folgen für Europa und die Schweiz werden wohl erst dann abschätzbar, wenn sich der Staub langsam wieder legt.