Schweizer Aktienfavoriten: Analyst verpasst der UBS-Aktie ein rekordhohes neues Kursziel

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Als ich kurz vor meinen Sommerferien schrieb, dass die Halbjahresberichterstattung bei uns am Schweizer Aktienmarkt für grössere Kursausschläge sorgen könnte, war mir noch nicht bewusst, wie richtig ich damit liegen sollte. Bei nicht eben wenigen der betroffenen Aktien waren sogar prozentual zweistellige Bewegungen an der Tagesordnung – wobei positive Überraschungen mit Kursgewinnen belohnt und negative Überraschungen mit Kursverlusten bestraft wurden. Eine derart launische Börsenentwicklung gab es bei uns so noch nie zu beobachten.

Selbst das Schwergewicht Nestlé wurde am Tag der Ergebnisveröffentlichung mit einem Minus von mehr als fünf Prozent abgewatscht. Auf den ersten Blick wurde der Zahlenkranz für die ersten sechs Monate den Erwartungen der Analysten zwar gerecht. Bei genauerem Hinschauen offenbarten sich dann aber gleich mehrere Schwächen.

Besonders sauer stösst dabei vor allem der wegbrechende freie Cashflow auf. Mit 2,3 Milliarden Franken hatte der Nahrungsmittelmulti aus Vevey im Jahresvergleich einen Rückgang um mehr als 40 Prozent zu beklagen. Folglich zeichnet sich schon heute ab, dass die Jahresdividende kommenden Frühling wohl nicht durch den freien Cashflow gedeckt sein dürfte.

In einer mir zugespielten Unternehmensstudie macht die für Morgan Stanley tätige Analystin Sarah Simon denn auch genau diesen Umstand zum Kernstück einer einschneidenden Reduktion des Kursziels auf 71 (zuvor 77) Franken. Simon äussert gewisse Zweifel am Turnaround unter dem neuen Firmenchef und «Nestlé-Urgestein» Laurent Freixe und hält deshalb an ihrer «Underweight» lautenden Verkaufsempfehlung fest. Nach einer Überarbeitung ihrer Gewinnschätzungen liegt die Analystin mit ihren Annahmen um durchschnittlich fünf Prozent unter jenen ihrer Berufskollegen bei anderen Banken. Allerdings geht selbst sie nicht von einer Dividendenkürzung aus.

Für mich sind und bleiben die Aktien von Nestlé eine riesengrosse Enttäuschung. Führten die Westschweizer im Februar die SMI-Gewinnerliste in der Spitze mit einem Plus von mehr als 20 Prozent noch an, weisen die Valoren fürs laufende Jahr mittlerweile sogar eine negative Kursbilanz auf. Dieser Kurszerfall kostete auch meine Schweizer Aktienfavoriten für 2025 wertvolle Punkte – zumal das Schwergewicht bereits im letzten Jahr zu den SMI-Schlusslichtern zählte.

Deutlich Boden gutmachen konnten jüngst die Aktien von Dätwyler und UBS. Dätwyler schnitt in den ersten sechs Monaten dieses Jahres besser als erwartet ab. Trotz starkem Franken erlitt das Unternehmen mit einem Umsatz von 563 Millionen Franken im Jahresvergleich nur einen leichten Rückgang. Der operative Gewinn (EBIT) steigerte es sogar leicht auf knapp 69 Millionen Franken. Analysten waren im Vorfeld von einem operativen Gewinn von knapp 63 Millionen Franken bei einem Umsatz von 558 Millionen Franken ausgegangen.

Die Differenz zwischen der effektiven Geschäftsentwicklung und den Erwartungen der Analysten ist vorwiegend beim Pharmazuliefergeschäft zu suchen. Allen Unkenrufen zum Trotz fallen im Geschäft mit Komponenten für Abnehmspritzen früher als gedacht erste Umsätze an. Noch gibt man sich am Hauptsitz von Dätwyler in Altdorf eher zurückhaltend. Mit Blick auf die zweite Jahreshälfte könnte das Unternehmen jedoch für positive Überraschungen gut sein. Ich orte in diesem Geschäftszweig jedenfalls ein nicht unbeträchtliches kommerzielles Potenzial.

Die UBS wusste die hohen Erwartungen an das zweite Quartal zu erfüllen. Mit 2,4 Milliarden Dollar fiel der Gruppengewinn sogar etwas höher als erhofft aus, waren Analysten doch durchschnittlich von 2,2 Milliarden Dollar ausgegangen. Mich überrascht, dass in hiesigen Börsenkreisen keine Diskussion rund um die Ergebnisqualität losgetreten wurde. Eine Steuergutschrift in Höhe von 577 Millionen Dollar und die Auflösung von Rückstellungen bei der Credit Suisse in Höhe von weiteren 427 Millionen Dollar blähten den Gruppengewinn im zweiten Quartal nämlich künstlich auf.

Während das Global Wealth Management 1,2 Milliarden Dollar vor Steuern und damit weniger als die von Analysten erwarteten 1,37 Milliarden Dollar zum Gruppengewinn beisteuerte, fiel der Gewinnbeitrag aus dem Investment Banking mit 557 Millionen Dollar vor Steuern höher als erhofft aus. Gerade im Investment Banking unterliegt die Ergebnisentwicklung seit jeher einer starken Fluktuation.

Erwähnenswert erscheint mir, dass Reuters keine 24 Stunden vor der Zahlenveröffentlichung einen Artikel veröffentlichte, wonach die UBS ihren Sitz nach London verlegen könnte, sollte die Politik in Bern bei der geplanten Verschärfung der Eigenmittelvorschriften keine Zugeständnisse machen. Im Zentrum stand dabei insbesondere die Eigenmittelunterlegung der Ausland-Töchter.