Schweizer Aktienfavoriten: Richtet der neue Nestlé-Chef mit der grossen Kelle an?

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Auch bei uns am Schweizer Aktienmarkt gilt der September als der wohl launischste Börsenmonat überhaupt. Und so überrascht es nicht, dass er seinem Ruf auch in diesem Jahr wieder alle Ehre machte. Nur dank den drei Schwergewichten Nestlé, Roche und Novartis konnte der breit gefasste Swiss Performance Index (SPI) die Verluste in letzter Minute noch eingrenzen.

Für Gesprächsstoff sorgte insbesondere Roche, war es den Valoren der Pharma- und Diagnostikgruppe aus Basel in den vergangenen Tagen doch möglich, nahtlos an diese Kursgewinne anzuknüpfen. Dahinter verbergen sich gleich zwei treibende Kräfte: Einerseits wäre da die nicht unberechtigte Hoffnung, dass sich nach dem Branchenprimus Pfizer weitere Pharmaunternehmen mit der Regierung in Washington auf günstigere Medikamentenpreise einigen können. Ein Wegbereiter ist der «Pfizer-Deal» allemal.

Und andererseits erwischte die britische HSBC viele Marktakteure am vergangenen Mittwochnachmittag mit einer Kaufempfehlung auf dem falschen Fuss. In einer grossen Studie zur weltweiten Gesundheitsindustrie stuften die Autoren um Rajesh Kumar die Genussscheine von Roche nämlich von «Hold» auf «Buy» herauf. Bei dieser Gelegenheit erhöhten sie auch gleich ihr Kursziel – und zwar auf 320 (zuvor 285) Franken.

Die HSBC-Analysten stützen sich bei ihrer Kaufempfehlung auf den Vorstoss der Basler ins Geschäft mit Schlankmachern ab und sehen in diesem Zusammenhang auch auf dem Gebiet nicht-alkoholbedingter Fettleber ein grosses kommerzielles Potenzial.

Selber bin ich da deutlich zurückhaltender. Zugegeben: Roche-Chef Thomas Schinecker lässt beim Ausbau dieses Geschäftszweigs nichts anbrennen. Nach der drei Milliarden Dollar schweren Übernahme von Carmot Therapeutics und der mit bis zu fünf Milliarden Dollar dotierten Zusammenarbeit mit Zealand Pharma, lacht er sich nun auch noch die amerikanische 89bio an, um an ergänzende Wirkstoffe auf diesem Gebiet heranzukommen. Letzteres lässt er sich weitere mehr als zwei Milliarden Dollar kosten.

Und dies zu einer Zeit, in welcher der Gegenspieler Eli Lilly mit Orforglipron Forschungserfolge feiert. Dass dieser Wirkstoff ursprünglich aus den Laboren der japanischen Roche-Tochter Chugai stammt, entbehrt nicht einer gewissen Ironie.

Ganz leer dürften die Basler in Sachen Orforglipron indes nicht ausgehen. So lässt man etwa bei J.P. Morgan schon heute Lizenzzahlungen von 2,5 Milliarden Franken seitens von Eli Lilly ins Bewertungsmodell für Roche miteinfliessen.

Ich bleibe dabei: Das Geschäft mit Schlankmachern wird mit Novo Nordisk und Eli Lilly momentan von zwei Schwergewichten dominiert. Beide verfügen unabhängig voneinander über beinahe unbeschränkte finanzielle Mittel, um sich auf diesem Gebiet auf Dauer behaupten zu können. Aufstrebende kleinere Anbieter drängen zwar mit innovativen neuen Wirkstoffen auf den Markt, dürften allerdings entweder übernommen oder an die Wand gedrückt werden.

Mir erschliesst sich nicht, wie sich der Wiedereinstieg Roches ins Geschäft mit Schlankheitsmitteln für zig Milliarden Franken aus Aktionärssicht irgendwann ausbezahlt machen soll. Ich werde das Gefühl nicht los, dass die Basler auf diesem hart umkämpften Therapiegebiet nach und nach von der Konkurrenz abgehängt werden.

Trotz dem Kurssprung bei Roche konnten meine Schweizer Aktienfavoriten für 2025 auch im September nicht mit dem SPI mithalten. Bis und mit dem vergangenen Freitag errechnet sich bei meinen Favoriten ein Plus von 8,5 Prozent. Dem steht ein um 11,2 Prozent höherer Gesamtmarkt gegenüber.

Ich nutze das jüngste Kursfeuerwerk bei Roche, um die Gewichtung der Genussscheine bei meinen Schweizer Aktienfavoriten für 2025 von zuletzt 11 auf 8 Prozent zu trimmen. Einen Teil dieses Erlöses lasse ich zu aktuellen Kursen in die Aktien von Nestlé und einen weiteren Teil in jene des Börsendebütanten Amrize fliessen.

Die Kursbilanz von Nestlé könnte enttäuschender kaum sein. Seit dem Rekordhoch vom Herbst 2021 haben sich die Aktien des Nahrungsmittelmultis aus Vevey nahezu im Wert halbiert. Nach dem überraschenden Rücktritt von Firmenchef Laurent Freixe nach etwas mehr als einem Jahr und dem vorzeitigen Wechsel an der Spitze des Verwaltungsrats wurde in den letzten Wochen viel geschrieben.

Doch obschon es sich auch bei seinem Nachfolger Philipp Navratil um ein «Eigengewächs» handelt, signalisieren Personen aus dem Umfeld des Nahrungsmittelriesen mir gegenüber, dass man Navratil einen rasanten Turnaround zutraut. Dank ihm und dem künftigen Verwaltungsratspräsidenten Pablo Isla dürfte am Hauptsitz in Vevey mehr Unternehmertum einkehren.

Auf die Beiden wartet bekannterweise viel Arbeit. Die Ereignisse der letzten Wochen und Monate haben das Vertrauen der Anlegerinnen und Anleger in Nestlé zutiefst erschüttert. Umso mehr bedarf es nun grundlegender Veränderungen – und das lieber heute als morgen. Denn schon hinter der nächsten Ecke könnten Finanzinvestoren lauern...

Angeblich wurde die amerikanische Investmentbank Morgan Stanley mit der Suche nach einem Käufer für das Vitamingeschäft beauftragt, wie Bloomberg erst kürzlich in Erfahrung gebracht haben will. In Branchenkreisen wird der mögliche Verkaufserlös auf drei bis vier Milliarden Franken geschätzt.

Noch nicht spruchreif ist hingegen die unter Freixe eingeleitete Strategieüberprüfung für das Wasser-Geschäft. Negativ-Schlagzeilen in Frankreich könnten hier potenzielle Interessenten davon abhalten, ein zumindest vernünftiges Angebot einzureichen.

Für einen möglichen Befreiungsschlag bietet sich etwa das L'Oréal-Paket an. Keine Frage: In den letzten Jahren gelang es dem französischen Kosmetikhersteller deutlich besser, Aktionärswerte zu schaffen. Da kann man in Vevey bloss staunen und lernen. Angesichts des gedrückten Nestlé-Aktienkurses drängt sich ein Verkauf des Pakets geradezu auf. Mit dem Erlös von um die 40 Milliarden Franken liesse sich einerseits die Verschuldung reduzieren, andererseits bestünde Raum für ein neues milliardenschweres Aktienrückkaufprogramm.

Eine mediale Bühne bietet sich dem neuen Firmenchef am 16. Oktober. An diesem Tag steht die Veröffentlichung der Umsatzzahlen für die ersten neun Monate an. Interessant erscheint mir, dass der ansonsten eher zurückhaltende UBS-Analyst Guillaume Delmas mit einem erfreulichen dritten Quartal rechnet. Während seine Berufskollegen durchschnittlich von einem organischen Umsatzwachstum von 3,7 Prozent ausgehen, prognostiziert er dank einer positiven Mengenentwicklung ein Wachstum von 4,1 Prozent. Nichtsdestotrotz stuft er die Aktien wie bis anhin bloss mit «Neutral» und einem Zwölf-Monats-Kursziel von 80 Franken ein.

Apropos Aktienrückkäufe: Wie Erhebungen der britischen Barclays zeigen, haben die im breit gefassten Stoxx Europe 600 Index vertretenen Unternehmen – Stand Ende September – nur in etwa die Hälfte der für 2025 geplanten Aktienrückkäufe getätigt. Sobald die sogenannte «Black-out»-Periode rund um die Veröffentlichung der Zahlenkränze für das dritte Quartal ausläuft, dürften besagte Aktienrückkaufprogramme mit vollem Tempo umgesetzt werden und nochmals für höhere Kurse sorgen. Angesichts der jüngsten Rekorde beim Stoxx Europe 600 Index zeigt sich einmal mehr, wie prozyklisch die Unternehmen beim Rückkauf eigener Aktien eigentlich sind. Ob sich damit auf Dauer wirklich Aktionärswerte schaffen lassen? Ich wage es zu bezweifeln und würde mir etwas mehr antizyklisches Verhalten wünschen.

Kommen wir an dieser Stelle auch noch auf die UBS zu sprechen. Wie der Grossaktionär Cevian Capital erst kürzlich gegenüber der renommierten «Financial Times» verlauten liess, bleibt der grössten Schweizer Bank angesichts der geplanten Verschärfung der hiesigen Eigenmittelvorschriften schlichtweg nichts anderes übrig, als ihren Sitz ins Ausland zu verlegen.